深度*宏观*宏观和大类资产配置周报：以改革推动金融服务实体经济

　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

    　　宏观要闻回顾

    　　经济数据：1 月CPI 同比增长0.5%，PPI 同比下降2.3%；1 月M2 同比增长7.0%，M1 同比增长0.4%，人民币贷款增加5.13 万亿元；社会融资规模增量为7.06 万亿元。

    　　要闻：国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作；央行发布2024 年第四季度中国货币政策执行报告；国家发改委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》明确，推动新能源上网电量参与市场交易。

    　　资产表现回顾

    　　A 股上涨和债券下跌。本周沪深300 指数上涨1.19%，沪深300 股指期货上涨1.56%；焦煤期货本周下跌4.98%，铁矿石主力合约本周下跌0.73%；股份制银行理财预期收益率下跌1BP 至1.93%，余额宝7 天年化收益率下跌23BP 至1.29%；十年国债收益率上行5BP 至1.65%，活跃十年国债期货本周下跌0.52%。

    　　资产配置建议

    　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。央行发布了四季度货币政策执行报告，与三季度报告相比，四季度报告开始使用“适度宽松的货币政策”和“流动性充裕”等2024 年底政治局会议和经济工作会议对货币政策的定调，除此之外，我们还重点关注，货币政策执行报告中涉及的，可能与接下来金融改革相关的内容：一是货币政策工具有改革的可能，2024年12 月2 日，央行公告自2025 年1 月开始启用新修订的M1 统计口径，原因是金融数据统计需要适应市场发展，考虑到四季度货币政策执行报告专栏梳理了公开市场操作、存款准备金、再贷款等工具的发展进程，不排除传统货币政策工具也有改革空间，二是在金融监管和金融稳定中，特别是在政策利率传导的过程中，央行和银行的重要性可能进一步提升，三是关注如何盘活存量金融资源，我们认为不排除2025 年SFISF 和股票增持回购贷款两项资本市场支持工具规模继续扩大。总的来看，在国内通胀整体平稳偏低和人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定背景下，2025 年流动性充裕、货币政策宽松的状况将延续，利好人民币风险资产价格表现。

    　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。