公用事业—电力天然气周报：2025年能源工作指导意见发布，2024年我国海洋天然气产量同比增长8.7%
本期内容提要:
本周市场表现：截至2月28日收盘，本周公用事业板块下跌1.1%，表现优于大盘。其中，电力板块下跌1.26%，燃气板块上涨0.58%。
电力行业数据跟踪：
动力煤价格:动力煤价格周环比下跌。截至2月28日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价694元/吨，周环比下跌29元/吨。截至2月28日，广州港印尼煤(Q5500)库提价788.98元/吨，周环比下跌32.81元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价741.67元/吨，周环比下跌40.04元/吨。?动力煤库存及电厂日耗：秦港及电厂动力煤库存周环比减少。截至2月28日，秦皇岛港煤炭库存678万吨，周环比下降25万吨。截至2月27日，内陆17省煤炭库存7787.2万吨，较上周下降250.9万吨，周环比下降3.12%；内陆17省电厂日耗为342.6万吨，较上周下降70.6万吨/日，周环比下降17.09%；可用天数为22.73天，较上周增加3.3天。截至2月27日，沿海8省煤炭库存3156.6万吨，较上周下降170.7万吨，周环比下降5.13%；沿海8省电厂日耗为194.5万吨，较上周增加0.5万吨/日，周环比上升0.26%；可用天数为16.2天，较上周下降1.0天。
水电来水情况：三峡出库流量周环比减少。截至2月28日，三峡出库流量7620立方米/秒，同比上升11.57%，周环比下降11.19%。
重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至2月15日，广东电力日前现货市场的周度均价为326.30元/MWh，周环比上升6.91%，周同比上升8.7%。截至2月15日，广东电力实时现货市场的周度均价为327.99元/MWh，周环比上升7.86%，周同比下降16.7%。2）山西电力市场：截至2月22日，山西电力日前现货市场的周度均价为467.42元/MWh，周环比上升89.16%，周同比上升28.6%。截至2月22日，山西电力实时现货市场的周度均价为496.40元/MWh，周环比上升215.36%，周同比上升38.7%。3）山东电力市场：截至2月22日，山东电力日前现货市场的周度均价为261.97元/MWh，周环比上升7.92%，周同比上升22.1%。截至2月22日，山东电力实时现货市场的周度均价为258.80元/MWh，周环比上升21.67%，周同比上升21.7%。
天然气行业数据跟踪：
国内外天然气价格：国际气价周环比小幅下降。截至2月28日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4697元/吨，同比上升11.62%，环比上升5.10%；截至2月27日，欧洲TTF现货价格为13.79美元/百万英热，同比上升76.1%，周环比下降4.9%；美国HH现货价格为3.84美元/百万英热，同比上升124.6%，周环比下降33.7%；中国DES现货价格为13.36美元/百万英热，同比上升67.6%，周环比下降6.2%。
欧盟天然气供需及库存：2025年第8周，欧盟天然气供应量58.9亿方，同比上升0.4%，周环比上升2.1%。其中，LNG供应量为26.0亿方，周环比下降4.6%，占天然气供应量的44.2%；进口管道气32.9亿方，同比下降0.0%，周环比上升8.0%。2025年第8周，欧盟天然气消费量（我们估算）为106.3亿方，周环比上升2.1%，同比上升44.5%；2025年1-8周，
欧盟天然气累计消费量（我们估算）为812.9亿方，同比上升14.2%。国内天然气供需情况：2024年12月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%。2024年12月，国内天然气产量为218.10亿方，同比上升4.6%。2024年12月，LNG进口量为714.00万吨，同比下降15.0%，环比上升16.1%。2024年12月，PNG进口量为441.00万吨，同比上升3.8%，环比下降5.2%。
本周行业重点新闻：1）国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》：《指导意见》提出了2025年能源工作的主要目标：供应保障能力方面，全国能源生产总量稳步提升。煤炭稳产增产，原油产量保持2亿吨以上，天然气产量保持较快增长，油气储备规模持续增加。全国发电总装机达到36亿千瓦以上，新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上，发电量达到10.6万亿千瓦时左右，跨省跨区输电能力持续提升。绿色低碳转型方面，非化石能源发电装机占比提高到60%左右，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。2）2024年我国海洋天然气产量同比增长8.7%：自然资源部2月24日发布《2024年中国海洋经济统计公报》。2024年，海洋能源供给持续增长。海洋原油、天然气产量同比分别增长4.7%、8.7%，海洋原油增量占全国原油总增量的近八成，继续成为我国能源增储上产的主阵地。
投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进缓慢，电煤长协保供政策执行力度不及预期，国内天然气消费增速恢复缓慢。
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