北交所专题报告：政策推动中长期资金入市 期待北交所机构化进程加速

北交所投资者准入门槛与市场风险适配，个人门槛相对较高。北交所定位于服务创新型中小企业，构建与沪深市场差异化发展的多层次资本市场体系，其投资者适当性制度设计凸显风险适配原则。1）个人投资者门槛较高：需满足“50 万元资产+2 年投资经验”要求，且需通过知识测评，已开通科创板/新三板权限的投资者可豁免50 万资产和交易经验要求，直接开通北交所权限。2）机构投资者以合规性为核心：不设置资金门槛，但需要符合法律法规及业务规则的规定。

    北交所机构投资者日渐多元化，但整体占比仍较低。北交所合格投资者超760 万户（截至2024 年11 月），受流动性不足和标的规模较小的影响，机构化程度仍低于沪深两市。具体而言：1）公募基金稳步布局但占比有限：北交所公募基金产品类型逐渐丰富，从初期主题基金逐渐扩展至指数型、增强型基金。截至2025 年2 月，北交所共32 只公募基金，总规模约53 亿元。截至2024Q4，公募基金配置北交所市值为54 亿元，占公募全部A 股持仓市值比重为0.21%，环比2024Q3+0.10pct，同比2023Q4+0.07pct。公募基金偏好流动性较高的标的，持仓集中于电力设备（23%）、机械设备（12%）、美容护理（10%）、医药生物（10%）和基础化工（9%），细分赛道稀缺龙头企业如贝特瑞、锦波生物为重仓股。2）券商全链条参与，做市业务为亮点：“深改19 条”明确鼓励券商通过做市、研究、投行全链条服务中小企业，截至2025 年2 月，北交所做市商队伍扩容至21 家，有效改善北交所流动性和定价效率。3）私募为战配主力，活跃度领先：2024 年北交所IPO 战略配售中私募基金获配家数占比达31%，晨鸣资管、上海贝寅等机构位居前列。4）长期资金逐步渗透：保险资金通过战略配售布局半导体与高端制造等领域（如凯德石英、硅烷科技），社保基金于2024Q1 首次现身北交所绩优股锦波生物，外资通过QFII 等渠道参与（欧福蛋业外资控股）。

    流动性改善叠加政策端推动，北交所机构化有望提速。流动性是交易所的血脉，是市场估值定价的重要因素，北交所高质量发展必须有足够的流动性作支撑。在“深改19 条”以来政策红利的驱动下，北交所流动性显著改善，平均市值自2023 年10 月和2024 年9 月后呈明显上升趋势，由从2023 年10 月的10 亿元升至2025 年2 月的25 亿元，30 亿元以上企业占比提升至17.8%；2025 年2 月，北交所日均成交金额增长至约311 亿元，日均换手率（8.70%）显著高于高于主板（3.41%）/创业板（6.28%）/科创板（3.60%）。2025 年1 月，六部委联合发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，从资金扩容、考核机制、产品创新等方面系统性支持中长期资金入市。未来，随着产品创新与政策完善，北交所交易活跃度提高，机构配置比例有望持续提升。

    风险提示：政策风险；流动性风险；企业盈利不及预期。