BL宏观量化策略模型主动配置展望(202503)：A股配置价值凸显 金融风格有望回归

　　本报告导读：

    　　国泰君安主动配置团队将主动配置观点融合于配置量化模型研究，使用宏观基本面结合量化模型的方法论指导配置策略。目前全球大类资产配置策略年化收益达到22.4%。A 股行业风格轮动策略2024 年以来相对万得全A 超额收益达到20.9%。当前策略模型建议重点配置 A股+金融风格。

    　　投资要点：

    　　基于BL模型开发的全球大类资产配置策略和A股风格轮动策略表现稳定，3 月建议重点配置A 股+金融风格：全球大类资产配置策略年化收益达到22.4%，其中2025 年年化收益为70%。A 股行业风格轮动策略2024 年以来相对万得全A 超额收益达到20.9%。全球大类资产配置策略模型当前配置集中于A 股，而A 股行业风格轮动策略模型看好金融风格。

    　　国泰君安主动配置团队将主动配置观点融合于配置量化模型研究，针对全球大类资产轮动和A 股风格轮动均提出了经过市场验证的有效模型。

    　　全球大类资产配置策略和A 股行业风格轮动策略表现稳定：全球大类资产配置策略回测期内年化收益达到22.4%，夏普比率为1.44，其中2025 年年化收益为70%。A 股行业风格轮动策略年化收益率达到21.1%，夏普比率为0.89。相对万得全A 累计超额达到165.3%，2024 年以来超额收益达到20.9%。宏观基本面量化思想对于提升大类资产配置模型和风格轮动策略的效果起到了明显作用。

    　　策略模型3 月配置建议为A 股+金融风格：全球大类资产配置策略模型（即引入汇率的宏观友好度观点BL 模型策略）资产配置集中于A 股资产，而A 股行业风格轮动策略模型（即风格宏观友好度观点BL 模型策略）更加看好金融风格。我们认为短期内全球政治经济环境不确定性较高，黄金价格中期向好但短期上升动力不足，建议短期不宜追高。相比之下，在海外不确定性增强的情况下，A 股受到科技主题带动和经济基本面修复的双重利好，有望在3 月延续增长态势，配置价值相对较高。国内市场进入政策执行与效果观察期，防御情绪有所升温。重磅会议前后，大盘回调风险总体可控，平稳运行的概率较大。前期中国制造业活动的回落使市场选择跟随AI 产业链相关的恒生科技，放弃与中国经济大盘更相关的沪深300。

    　　而2 月份中国制造业PMI 开始修复，且一定程度上超越季节性，或许将使上述的逻辑得到逆转。3 月模型推荐金融风格，包括兼具红利属性、估值相对较低且受益于中国宏观风险下降的行业如银行、保险、券商等价值蓝筹股。

    　　风险提示：模型设计的主观性，分析维度存在局限性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整；策略模型未计入交易成本；黑天鹅事件等可能导致大类资产相关性增加，量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。