对1-2月外贸数据的思考与未来展望：“抢出口”订单出运继续支撑出口

　　1-2 月出口环比回落，但规模仍在历史高位

    　　1-2 月中国出口同比增速为2.3%（美元计价，下同），较12 月（10.7%）回落8.4个百分点。季节性调整后，1-2 月平均的出口规模较12 月环比下滑1.9%，表明1-2 月出口有超季节性的环比回落。但是，考虑到12 月出口有超季节性的环比回升（+2.5%），1-2 月出口的整体表现其实并不算弱。就绝对水平而言，1-2 月的出口规模仍处于近两年来的历史高位，仅次于2024 年的10 月与12 月，以及2023 年3 月，表明“抢出口”订单的出运可能仍在持续，出口仍有较强韧性。

    　　原材料出口相对较强

    　　从结构上来看，季节性调整后，1-2 月多数商品的平均出口规模较12 月有所回落，其中农产品、机电、轻工、高新技术产品出口分别环比下滑13.1%、3.5%、7.2%、16.6%，只有原材料出口环比回升（+3.7%）；我国对多数主要贸易对象的出口也有所回落，其中对美国、欧盟、东盟、韩国的出口环比分别下降4.7%、2.7%、4.1%、17.2%（前值+4.0%、+6.5%、+4.2%、+20.8%）；对巴西、俄罗斯的出口也进一步回落；只有对中国香港、印度的出口有明显回升，环比分别增长18.5%、5.2%。

    　　1-2 月进口超季节性回落

    　　1-2 月进口同比增速为-8.4%，较12 月（1.0%）下滑9.4 个百分点。季节性调整后，1-2 月平均进口规模较12 月环比下降6.6%（前值+4.6%）。主要进口商品中，多数商品的进口都较12 月环比回落，产成品中，机电、高新技术产品的进口分别环比下滑2.1%、0.8%（前值+5.4%、+4.8%）；农产品进口也环比下降4.5%；大宗原材料进口总体回落，其中铁矿砂、铜矿砂、未锻轧铜及铜材的进口分别环比下降20.7%、6.3%、10.7%，只有原油、成品油进口明显反弹，分别环比增长1.9%、8.1%。

    　　“抢出口”订单出运或继续支撑一季度出口

    　　尽管1-2 月出口规模在季节性调整后环比回落，但其绝对规模仍处于近几年的历史高位，表明“抢出口”订单的出运可能仍在持续。考虑外贸订单的生产与运输周期，我们认为，此前签订的“抢出口”订单的出运有望继续对一季度的出口构成支撑。但中期而言，综合考虑关税扰动、海外库存偏高以及2024 年高基数的影响，我们认为今年出口或仍面临下行压力，出口拐点可能在二季度左右出现。进口方面，随着政策加强超常规逆周期调节，今年内需有望加快修复，并带动进口回升。

    　　风险提示：海外经济与预期不一致，政策与预期不一致，地缘政治恶化超预期。