行情回顾

　　过去五个交易日（0520-0524）沪深300跌2.08%，建材（中信）跌4.15%，所有子板块均为负收益。个股中，金刚光伏（+28.2%），正威新材（+8.4%），濮耐股份（+8.2%），耀皮B股（+4.7%），三峡新材（+2.7%）涨幅居前。

　　水泥再掀涨价潮，新国标实施有望缓解行业供给压力

　　据Wind，0518-0524一周，30个大中城市商品房销售面积200.03万平米，环比-4.54%，同比-35%，降幅有所扩大。近期地产端政策力度加大，上周厦门、武汉、西安等城市已陆续落实降首付政策。我们认为伴随24下半年高基数效应消退及政策效果发力，销售同比降幅有望逐渐收窄，当前政策端积极信号明显，在基本面企稳之前，后续政策有望持续发力。

　　近期国内水泥市场价格上涨范围不断扩大，上周全国风向标华东地区宣布水泥和熟料价格大幅上调50元/吨，实际落实30-50元/吨不等，自五月份以来，东北、华中、华南、西南地区水泥价格均有所上涨，部分地区仍在酝酿涨价，截至本周五全国水泥均价达372元/吨，较月初上涨约12元，创二季度以来新高。水泥新国标将于6月1日开始实施，其中普通硅酸盐水泥的混合材料掺加量被修订为大于等于6%且小于等于20%（以前只要求强度达标，对组分没有强制要求）。一方面，我们认为新国标的实施有望提升全行业熟料产能利用率，预计新标准实施后熟料使用量将不低于75%，较实施前至少提升10pct，预计带动熟料需求量提升约2亿吨，对应产能利用率提高11%，有望部分缓解产能过剩压力。另一方面，对熟料掺量及混合材质量要求的提升均会带动水泥生产成本增加，预计成本涨幅约10-30元，其中中小企业经营压力会更大。我们认为此轮涨价原因主要系成本驱动，而相比于上一轮涨价，此次涨价涉及范围更广，我们认为短期水泥价格涨势仍有望延续，而涨价对头部企业带来的利润空间将会更大。此外，我们继续看好消费建材B端品种现金流修复前景，上周板块回调后或再次提供进场良机，持续重点推荐消费建材。

　　传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现

　　1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。

　　本周重点推荐组合

　　坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、东方雨虹、长海股份（与化工联合覆盖）、世名科技（与化工联合覆盖）、山东药玻（与医药联合覆盖）

　　风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。