北汽蓝谷(600733)

　　投资要点

　　公告要点：2024Q3单季度营收为60.77亿元，同环比分别+71.8%/+171.7%；Q3单季度归母净利润为-19.20亿元（2023Q3为-12.72亿元，2024Q2为-15.55亿元）；Q3单季度扣非归母净利润为-19.29亿元（2023Q3为-12.93亿元，2024Q2为-15.5亿元）。

　　Q3业绩基本符合预期，单车亏损环比降低。1）营收：极狐考拉/α T5/S5销量持续改善下公司Q3单季度销量同环比均大幅改善，实现销量3.98万台，同环比均+103.6%/+122.7%，ASP为15.25万元，同环比分别-15.7%/+22.0%。2）毛利率：公司Q3毛利率-6.46%，同环比分别-1.6/+1.1pct。3）费用率：期间费用率大幅度改善。公司24Q3销售/管理/研发费用率分别为9.92%/4.99%/7.25%，同比分别-6.5/0.0/+0.9pct，环比分别-16.4/-5.7/-8.0pct。4）净利润：合并报表口径单车盈利-4.84万元（扣非后），盈利能力环比改善（2024Q2为-8.67万元）。最终公司单季度实现归母净利润-19.2亿元。

　　内生+合作并进实现全面发展。1）携手华为智选打造高端品牌享界。北汽是与华为合作最早的车企之一，HI+智选多方位开展战略合作。2024年北汽蓝谷+华为智选合作的首款车型享界S9正式上市。2）极狐品牌营销&渠道能力稳步提升。公司制定一车一策、一城一策的差异化营销策略，通过“与辉同行”等新媒体合作方式，在营销方面大胆创新。

　　盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧，我们下调公司2024~2026年业绩预期，归母净利润预测为-53/-20/6亿元（原为-40.98/-19.74/8.6亿元）。考虑享界后续放量客气，我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示：行业价格战加剧风险；新车上量不及预期风险；智能化技术创新低于预期等。

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