英伟达业绩及指引均超预期，Blackwell平台已全面投产：

　　5月22日，英伟达公布了25FYQ1财报，单季度实现营收260亿美元（yoy+262%，qoq+18%），净利润149亿美元（yoy+628%，qoq+21%）毛利率78.4%（yoy+13.8pct，qoq+2.4pct），调整后EPS6.12美元调整后的毛利率78.9%（yoy+12.1pct，qoq+2.2pct），营收及毛利率均超出公司此前指引。分业务板块来看，数据中心业务营收226亿美元（yoy+427%），占比总营收的87%，主要受益于Hopper平台上生成性AI训练和推理的强劲和加速需求；游戏业务营收26亿美元（yoy+18%），汽车业务营收3.29亿美元（yoy+11%），专业可视化业务营收4.27亿美元（yoy+45%）。公司指引25FYQ2营收为280亿美元，上下浮动2%，高于分析师此前预期的268亿美元；指引调整后的毛利率为75.5%，上下浮动50个基点。公司宣布10比1的股票分割将于6月7日生效，并将其季度股息增加了150%。英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示，下一次工业革命已经开始，公司和国家正在与英伟达合作，将价值万亿美元的传统数据中心转变为加速计算，并构建一种新型数据中心“AI工厂”，以生产一种新商品“人工智能”。AI将为几乎所有行业带来显著的生产率提升，并帮助公司更具成本和能源效率，同时扩大收入机会。除了云服务提供商，生成性AI已扩展到消费者互联网公司以及企业、主权AI、汽车和医疗保健客户，创造了多个数十亿美元的垂直市场，公司为下一波增长做好了准备。Blackwell平台已全面投产，为万亿参数规模的生成性AI奠定了基础；Spectrum-X为公司开辟了一个全新市场，将大规模AI带到仅限以太网的数据中心；NVIDIA NIM是公司的新软件产品，通过广

　　泛的生态系统合作伙伴网络，在CUDA上提供企业级、优化的生成性速渗透

　　AI，从云端到本地数据中心和RTX AI PC上运行。

　　微软新Surface发布，打响Win11Copilot+AI PC第一枪：

　　5月21日，微软在特别发布会上抢先发布名为“Copilot+PC”的AI PC劲

　　系列，在性能上优于部分英特尔Core Ultra处理器和基于M3处理器的苹果Macbook Air，微软还展示了其支持端侧生成式AI的能力。

　　新版Surface Laptop（1.1188万元起）和Surface Pro平板（8688ASML元起）均搭载高通芯片，可在无互联网连接的情况下运行某些AI任务，并内置了GPT-4o模型。新版Surface Laptop较前代的速度快最多86%，速度和电池续航均超过MacBook Air；新版Surface Pro比Surface Pro9的速度快最多90%。搭载Copilot的Windows11AIPC将自6月18日起陆续上市，微软Surface以及戴尔、宏碁、华硕、惠普、联想等OEM合作伙伴将陆续推出Windows11AI PC，AIPC趋势已至。5月22日，微软在2024年Build开发者大会上又带来

　　多项更新。推出从个人AI助手升级为团队AI助理的Team Copilot，公布Phi-3系列不同大小的三款多模态模型；硬件方面，强调了与英伟达、AMD等大厂商的紧密合作关系，为各种AI应用提供高性能且低成本的解决方案；自研芯片方面，宣布将在11月发布Arm架构芯片Cobalt100，性能提升可达到40%。

　　电子本周涨幅-3.49%（17/31），10年PE百分位为26.47%：（1）本周（2024.05.20-2024.05.24）上证综指下降2.07%，深证成指下降2.93%，沪深300指数下降2.08%，申万电子版块下降3.49%电子行业在全行业中的涨跌幅排名为17/31。2024年，电子版块累计下降14.31%。（2）消费电子零部件及组装在电子行业子版块中涨幅最高，为-2.04%；数字芯片设计跌幅最大，为-5.61%。（3）电子版块涨幅前三公司分别为英力股份（+80.20%）、隆扬电子（+57.24%）雷曼光电（+35.17%），跌幅前三公司分别为*ST超华（-22.60%）、惠威科技（-18.05%）、致尚科技（-15.85%）。（4）PE：截至2024.05.24，沪深300指数PE为11.61倍，10年PE百分位为39.38%；SW电子指数PE为35.40倍，10年PE百分位为26.47%。

　　投资建议：

　　AI产业链建议关注1）算力：寒武纪、海光信息、浪潮信息、工业富联等；2）存储：兆易创新、江波龙、香农芯创、佰维存储、赛腾股份等；3）先进封装：通富微电、长电科技等；4）PCB：沪电股份、胜宏科技；5）液冷/散热：英维克、思泉新材、飞荣达；6）服务器铜互连：立讯精密、沃尔核材、兆龙互连、华丰科技、鼎通科技。AIPC产业链建议关注芯海科技、创耀科技、龙芯中科、澜起科技、聚辰股份、春秋电子、长盈精密、飞荣达、思泉新材等。

　　风险提示:

　　下游需求不及预期风险；技术迭代不及预期风险；国际科技博弈力度加大风险。