投资要点

　　n上周行情：上证指数-2.07%，深证成指-2.93%，轻工制造指数-5.71%，在28个申万行业中排名第28；纺织服装指数-3.21%，在28个申万行业中排名第12。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（-4.55%），家居用品（-7.23%），包装印刷（-4.53%），文娱用品（-5.36%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（-2.56%），服装家纺（-2.81%），纺织制造（-4.32%）。

　　n内销家居：关注长期价值，持续推荐业绩韧性较强的低估龙头。1)贝壳Q1家装业务高增。5月23日，贝壳披露24Q1业绩，总交易额6299亿元，同比-35.2%;其中存量房交易额4532亿元，同比-31.8%;新房交易额1518亿元，同比-45.4%;家装家居总交易额34亿元，同比+26.1%(净收入24亿元，同比+71.1%)。贝壳家装业务增长迅速，中介机构作为家装行业新玩家拥有前置流量入口，建议关注与贝壳、圣都建立持续合作的【索菲亚】。2)敏华美国任命新副总裁。敏华美国任命AngelaEdwards为特别副总裁，曾在舒达席梦思单人新业务开发高级经理，上任后将帮助公司推动生活方式和非传统零售业务增长。我们认为前期产品和组织架构优化后敏华内销在24年有望持续修复，外销受益于低基数及新渠道开拓将保持较好

　　增长动能，当前估值处于低位建议积极关注。

　　n当前板块估值处于低位，前期地产需求端政策密集推出下地产及家居需求有望逐步改善。标的选择上建议重点关注渗透率提升、成长性较强智能家居赛道，以及更新

　　需求占比较高的软体赛道，看好【公牛集团】，推荐【敏华控股】、【喜临门】【志邦家居】、【索菲亚】，关注自主品牌转型较为顺利的【瑞尔特】。长期看好【顾家家居】、【欧派家居】、【慕思股份】等。

　　n益生菌Pro+上市，新品迭代拉高单价区间，强化产品心智，长期看好【百亚股份】。

　　自由点益生菌Pro+卫生巾近期上市，Pro+系列对比益生菌基础款：1）价格层面，终端片单价较益生菌基础款高20%左右；2）产品层面：除了在益生菌及面层升级外，Pro+在规格上主打250/290/430。我们看好益生菌系列迭代帮助百亚进一步强化产

　　品力，长期看，公司电商持续超预期，线上到线下闭环逐步形成，2024年公司战略清晰，看好公司从区域走向全国、高速成长。

　　n出口链：持续看好出口链机会，推荐：1）业绩持续得到验证的中高端功能沙发制造龙头【匠心家居】，逐步走向OBM模式，新客户、新产品驱动良性增长；2）反倾销

　　背景下美国工厂布局领先、订单弹性充足的【梦百合】；3）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额；4）毛毯出海龙头【真爱美家】，智能化转型多重降本增效，投产后利润率将显著提升。同时关注【致欧科技】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。

　　n纺织服装：防晒需求提升有望带动锦纶需求持续向好，持续推荐【台华新材】、【海澜之家】。

　　？品牌服饰：持续看好低估值高股息稳健标的【海澜之家】。持续推荐低估值高

　　股息稳健标的【海澜之家】，后续预期差或来自出海与电商增长势头显著超越线下增速。5月25日，海澜之家与清华大学联袂成立中国首个传统服饰和色彩研究中心，发布新书《中国最美服饰丛书-五色华彩马面裙》。建议关注：1）男

　　装龙头【报喜鸟】；家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；2）细分赛道成长性

　　突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，根据草根调研情况，5月以来终端销售流水及品牌折扣有所改善，有望催化估值修复，关注【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。

　　？纺织制造：华鼎拟投建6万吨66长丝，防晒需求提升有望带动锦纶需求持续

　　向好，持续重点推荐【台华新材】。台华新材有望受益于：1）防晒产品从单面防晒到双面防晒及2）防晒服轻质化，丝越做越细，防晒对锦纶需求的拉动性较强；后续预期差或来自24年面料坯布需求超预期，25年再生剩余8万吨

　　投产进度可能快于市场预期。此外，本周华鼎股份公告拟投建年产6万吨锦纶

　　66长丝项目，预计2029年12月建设完成，表明对锦纶66长期需求的看好。重点推荐：1）差异化产能释放、业绩进入高增期，回调后性价比突出的【台华新材】；2）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与中度提高的【新澳股份】；3）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】。4）运动品牌逐渐进入补库周期，并有望在2024年借助奥运会东风加强

　　市场推广，预计上游订单显著改善，看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。

　　n造纸：本周阔叶浆价格下降，针叶浆价格上涨。

　　？纸浆及大宗纸价格跟踪：本周阔叶浆现货价格-0.2%，针叶浆+0.3%。成品纸方

　　面，白卡纸价格环比0%，白板纸-0.2%，双胶纸-0.4%，双铜纸-0.7%，生活用纸+0.2%。浆价持续偏强运行，主要受海外需求催化，自有浆成本优势较明显。

　　判断后续浆价走势将受供给端新增产能影响，持续关注海内外新增纸浆产能投产情况。推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转

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　　的【博汇纸业】【中顺洁柔】。

　　n风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。