高途：K12在线教育领军者，“双减”后快速调整。公司成立于2014年，通过聚焦在线直播大班课，成为国内首家实现规模化盈利的K12在线教育公司，2019年6月在美国纽交所上市。2020年营收一度超过70亿元。“双减”后，公司组织和业务迅速调整，剥离义务教育阶段学科培训业务（已登记为非营利机构，与上市公司完全独立），保留合规高中业务，重点发展K9素养、成人及大学生业务。2021Q4公司净利率转正，重组成本基本出清，账面类现金总额37亿元，为业务转型提供坚实基础。

　　经营近况：营收恢复较快增长，现金收入增速加快，趋势强劲。2023年公司营收30亿元/yoy+19%，恢复增长，在线培训收入占比仍在95%+，其中K12业务收入超20亿元，预计增速较快，成人及大学生业务战略调整，优化盈利能力较弱的品类，已初显成效。趋势来看，2023Q4公司现金收入创“双减”调整后新高，同增28%，2024Q1现金收入同增35%，环比加快。2024Q1公司营收9.47亿元/yoy+34%，公司指引Q2营收yoy+29%~30%，其中K12业务收入增速有望45%+，较Q1进一步加速。

　　行业逻辑：校外培训行业政策趋稳，竞争格局优化。2024年2月8日，教育部公开《校外培训管理条例》征求意见稿，结合“双减”等现有政策及地方实践，底线要求进一步明确。随着行业法治化持续推进，监管环境趋于稳定。“双减”后供给大幅出清，行业门槛提升，无证经营空间减小，竞争格局优化，利好存量合规机构。头部企业在新监管环境下开启新一轮成长。

　　未来看点：在线业务健康发展，线下业务从0到1，颇具想象空间。1）在线业务：公司主打双师大班模式，主讲老师坚持名师策略，“双减”后名师队伍90%+留存，教学教研优势仍在。公司持续拓展产品矩阵，K9素养课程目前涵盖数学思维、人文读写、英美文化、少儿编程等品类，高中部推出一对一服务。营销端，公司持续加强自营渠道建设，以提升获客效率，目前在短视频直播领域已经有所突破，多名主讲老师已发展成为抖音平台细分赛道头部达人。2）线下业务：创始人陈向东拥有超过15年线下教育机构经营管理背景。2023年线下培训需求反弹，公司顺应需求变化，积极拓展线下业务。根据我们的统计，截至2024年5月7日，公司已经在全国11个城市开设超过60个线下教学点，其中K9素养教学点超过50个，线下拓展进展较好。行业来看，“双减”后头部机构新教学点爬坡速度加快，成熟阶段单网点利润率可达20-40%。

　　投资建议：高途是国内K12在线培训龙头，以在线直播大班课为特色。依托高效的组织调整，以及优质的教学产品和服务，2023年公司营收恢复双位数增长，在线业务基本盘健康发展。与此同时，2023年下半年公司开始探索线下小班业务，打开想象空间。公司管理层教育领域经验丰富，看好政策环境改善&竞争格局优化下，公司业务持续恢复和新的增长机会，建议积极关注。

　　风险提示：政策趋严，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，产品质量下滑。