兴业证券(601377)

　　投资要点：公司持续提升投行业务专业能力，大投行业务稳步增长。资管规模逆势上升，兴全基金收益率表现优异。目标价7.35元/股，维持“优于大市”。

　　【事件】兴业证券发布2023年度及2024Q1业绩：1）公司2023年全年实现营业收入106.3亿元，同比-0.3%；归母净利润19.6亿元，同比-25.5%；对应EPS0.46元，ROE3.7%，同比-2.0pct。第四季度实现营业收入17.7亿元，同比-48.5%，环比-7.7%。归母净利润3.8亿元，同比-55.3%，环比-278.3%。2）公司2024年一季度实现营业收入23.8亿元，同比-43.0%；归母净利润3.3亿元，同比-60.4%；对应EPS0.10元，ROE0.6%，同比-1.0pct。

　　2023年经纪业务收入承压，两融市占率小幅下滑。2023年全市场日均股基交易额9625亿元，同比-4.0%，两融余额16509亿元，较年初+7%。2024年一季度全市场日均股基交易额10002亿元，同比+4.8%，两融余额15379亿元，较年初-6.8%。在此背景下，2023年公司经纪业务收入22.5亿元，同比-18.2%；2024年一季度经纪业务收入4.7亿元，同比-29%。2023年公司代销金融产品收入3.50亿元，同比-25.9%，占经纪业务收入15.5%。2023年末公司两融余额281亿元，较年初+4%，市场份额1.70%，同比-0.05pct。

　　2023年股债承销表现亮眼。2023年公司投行业务收入10.4亿元，同比+9.3%。2024Q1投行业务收入1.2亿元，同比-68.5%。2023年股权业务承销规模同比-58.1%，其中IPO规模同比+8.6%；债券业务承销规模同比+21.3%。2023年股权主承销规模116.0亿元，排名第15；其中IPO8家，募资规模59亿元；再融资10家，承销规模57亿元。2023年债券主承销规模1666亿元，排名第18；其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为635亿元、463亿元、335亿元。截止至2024年4月26日，公司IPO储备项目3家，排名第17，其中两市主板1家，北交所1家，创业板1家。

　　资管规模逆势上升，兴全基金收益率表现优异。2023年资管业务收入1.5亿元，同比-7.8%。2024Q1资管业务收入0.4亿元，同比+9.6%。2023年末资产管理规模844亿元，同比+13.0%。截至2023年末，兴证全球基金旗下权益类、固收类基金过往十年加权平均收益率均位列行业前五。

　　2024年一季度自营拖累公司整体业绩。2023年投资收益（含公允价值）6.0亿元，同比+57.4%；2024Q1投资收益（含公允价值）3.3亿元，同比-68.0%。

　　投资建议：我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.25/0.29/0.31元（24-25年原预测为0.45、0.49元），BVPS分别为6.68/6.85/7.05元（24-25年原预测为6.62、6.98元）。我们给予其2023年1.1xP/B，对应目标价7.35元，维持“优于大市”评级。每股净资产分别为6.。参考可比公司估值水平，我们给予其2023E1.3xP/B，对应目标价8.13元/股，维持“优于大市”评级。