一、市场回顾

　　农业指数上涨，板块整体表现明显强于大市。1、上周，申万农业指数上涨0.56%，同期，上证综指下跌2.06%，深成指下跌2.93%，农业板块整体表现跑赢大市。2、细分来看，养殖和饲料上涨，其他二级子行业指数下跌，其中养殖涨幅领先；3、前10大涨幅个股主要集中在养殖板块，前10大跌幅个股集中在渔业板块。涨幅前3名个股依次为正虹科技、西部牧业和天山牧业。

　　二、核心观点

　　评级及策略：猪价近期快速上涨，养殖业迅速扭亏为盈。板块个股当前估值处于历史较低水平，结合基本面和估值所处位置，维持推荐。

　　1、养殖产业链

　　1）生猪：猪价快速上涨，暴雨过后行业产能去化加速预期增强猪价企稳后连续两周上涨。上周末，全国22省市生猪出厂价16.75元/公斤，周涨1.36元；同期，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重91.37公斤/头，周涨0.23公斤；全国生猪加工企业开工率为26.68%，周跌0.13个百分点。5-6月份，考虑到冻肉库存充足，屠宰加工业开工率预计将季节性回落；供给端，受去年Q4和今年Q1前期疫情爆发的影响，育肥猪出栏量边际减少，供需双减背景下，猪价有望上涨。

　　华南暴雨后，区域产能去化加速预期增强。产能方面，据官方数据，截至4月底，全国能繁母猪存栏3986万头，月环比下降0.1%；截至4月底，钢联样本点能繁存栏环增0.99%。产能去化速度放缓。上周末，主产区自繁自养头均盈利58元，周度首现扭亏为盈。同期，主产区15公斤仔猪出栏均价44.94元/公斤，周涨0.82元。繁育环节自2月初以来始终处于高盈利，育肥环节逐渐扭亏为盈，展望后市，养殖各环节主动去产能动力或减弱，但仍需高度关注南方猪场疫情变化和去产能情况，不排除疫情再次爆发和产能加速去化。考虑到本轮产能持续去化时间长（累计去化16个月），去化幅度较大（累计去化约10%，超过2021/22年期间），且考虑下半年消费旺季因素，我们维持此前观点，2024年下半年猪价将上涨。

　　个股估值处于历史低位，继续推荐。目前，大部上市公司头均市值（对应2024年预估出栏量）处于历史相对底部，巨星农牧约4900元/头、牧原和温氏3600-3700元/头、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农、华统股份等处800-3000元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，建议继续增配。

　　2）白鸡：产能仍需出清，鸡苗等价格继续调整

　　鸡价：上周末，烟台鸡苗均价3.5元/羽，周涨0.1元；白羽肉毛鸡棚前均价3.83元/斤，周跌0.01元；短期来看，鸡类产品供给充足；需求端，随着出行和快餐消费增多，鸡肉需求将逐渐回暖，供需双增背景下，产品价格短期或延续震荡。

　　行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损1.67元，周少亏0.03元；从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能位于历史高位。由于养殖环节持续亏损超过半年，业内企业资金周转压力增大，预计行业将主动去产能。因此，从供给端来看，鸡苗市场下半年有望反弹。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利或向上游倾斜，重点关注益生和民和。3）黄鸡：产能出清比较彻底，鸡价中期上涨动力强

　　鸡价反弹：24年4月，立华黄鸡售价13.02元/公斤，月涨0.65元；温氏售价13.21元/公斤，月涨0.23元。随着消费需求企稳上升，鸡价或将继续上涨。

　　行业：24年4月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月上升。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近5年来的历史低位水平。供给端角度，鸡价中期上涨动力较强。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，建议增持，重点推荐立华股份。

　　4）动保：后周期渐行渐近，同时关注非瘟疫苗进展。

　　动保1季报公布，上市公司业绩表现有所分化，大部分企业业绩有所下滑。我们判断，行业景气已经触底。随着猪价上涨，动保产品需求和行业景气将回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显。长期来看，国产替代进口仍有较大空间，未来发展值得期待，重点关注龙头公司瑞普生物；非瘟疫苗研发和报批持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中，建议关注科前生物。

　　2、种植产业链

　　1）种业：种业环境进一步优化，关注1季报之后的估值修复行情1季报发布完毕，多数种业公司归母净利润同比有所下滑，主要受粮价下滑和种子产品销售进度有所延迟的影响。其中，核心公司登海和隆平业绩下滑幅度较小，凸显其竞争力。我们认为，国家高度重视种业发展，行业战略地位毋庸置疑，发展环境有望持续优化。随着转基因玉米和大豆产业化的推进，种业公司业绩有望逐渐体现，长期价值值得重视。个股方面，建议配置具有长期投资价值的种业龙头，重点推荐大北农（获批性状数量领先）、隆平高科（获批产品数量领先）、登海种业等。

　　2）种植：粮价震荡，关注粮价止跌反弹的估值修复行情

　　上周末，全国玉米收购均价2452元/吨，周跌5元；小麦收购均价2587元/吨，周跌26元。粮价近期呈现震荡走势，进一步下跌空间有限。建议关注粮价企稳后估值修复的投资机会，重点关注苏垦农发。

　　三、行业数据

　　生猪：第21周末，全国22省市生猪出厂价16.75元/公斤，周涨1.36元；主产区自繁自养头均盈利58元，周度首现扭亏为盈。截至4月底，全国能繁母猪存栏3986万头，月环比下降0.1%；肉鸡：第21周末，烟台鸡苗均价3.5元/羽，周涨0.1元；白羽肉毛鸡棚前均价3.83元/斤，周跌0.01元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损1.67元，周少亏0.03元；

　　饲料：第21周末，肉鸡料均价3.75元/公斤，周环比持平；育肥猪料价格3.48元/公斤，周跌0.01元；

　　水产品：第21周末，威海海参/对虾批发价110/300元/公斤，周环比持平；扇贝/鲍鱼批发价10/110元/公斤，周环比持平；粮食及其他：第21周末，南宁白糖成交均价6512元/吨，周跌30元；全国328级棉花成交均价16405元/吨，周涨168元；全国玉米收购均价2452元/吨，周跌5元；国内豆粕市场均价3544元/吨，周涨32元；全国小麦收购均价2587元/吨，周跌26元。

　　四、风险提示

　　突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期