华能国际(600011)

　　投资要点：

　　事件：近日公司披露2024年一季报。24Q1公司实现营收653.67亿元，同比增长0.15%；实现归母净利润45.96亿元，同比增长104.25%。

　　点评：

　　24Q1公司实现利润同比大增，主要因为境内业务单位燃料成本同比下降及电量同比增长。24Q1公司中国境内各运行电厂共完成上网电量1130.36亿千瓦时，同比增长5.63%，主要因为（1）全国用电量稳步增长，拉动发电侧电量同比上升；（2）供暖季期间，公司煤机保持较高负荷率，煤机发电量同比增长；（3）公司持续推进绿色低碳转型，新能源装机同比增加较多，新能源发电量同比快速增长。

　　24Q1公司盈利能力主要受益于单位燃料成本下降等。24Q1公司毛利率为16.07%，同比提升5.99个百分点；净利率为8.93%，同比提升5.15个百分点，公司盈利能力明显提升主要受益于境内业务单位燃料成本同比下降等。截至5月24日，今年以来秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价的均值为876元/吨，同比下降19%。

　　公司火电装机规模较大，装备较为先进。截至2024年3月底，公司可控发电装机容量为137.12GW，其中煤机装机容量为93.14GW、燃机装机容量为13.23GW，火电装机规模较大。公司燃煤机组中，超过55%是60万千瓦以上的大型机组，包括16台已投产的百万千瓦等级超超临界机组装备较为先进。

　　绿色低碳转型继续推进。24Q1公司新增风电/光伏并网装机0.87GW/0.74GW，关停下属华能临沂发电有限公司3号机组（0.14GW）低碳清洁能源装机占比从2023年底的31.24%上升至2024年3月底的32.07%，绿色低碳转型继续推进。

　　投资建议：预计公司2024-2026年EPS分别为0.78元、0.89元、0.96元，对应PE分别为12倍、10倍、9倍，维持对公司“买入”评级。

　　风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险动力煤价格波动风险；新能源项目推进不及预期等。