核心观点

　　本周研究跟踪与投资思考：4月家具出口增速回升，美国成屋销售降幅持续收窄，关注美国地产周期与补库需求对家居家具外销的共振；近期家居卖场与电商平台相继开启618年中促销活动，建议关注家居家装大促期间表现。

　　4月家具出口增速转正，升降桌、床垫等品类表现强势。4月家具及其零件出口额达到62.6亿美元/+8.7%，绝对值为历史同期新高，同比增速较3月提升13.9pct，家具出口延续较高景气度。分品类看，4月升降桌、休闲椅办公椅、床垫与床架等出口额同比+43.7%/21.9%/15.0%/20.0%/15.2%，木框架沙发、人造草坪与保温瓶等品类实现个位数增长，PVC地板、电子烟与陶瓷用具出口表现较弱，4月出口额同比分别为-3.4%/-13.5%/-84.4%。

　　3月美国家具批发库存延续回升，4月美国地产销售同环比下降。3月美国家具及家居摆设批发商库存环比+1.0%，美国家具、家用装饰、电子和家用电器店零售商库存环比-0.7%，但较去年底增长1.3%，海外批发商与零售商常态化下单，补库逻辑持续验证；4月美国成屋销售折年数414万套，同比-1.9%/环比-1.9%，同比降幅持续收窄；新房销售折年数63.4万套，同比-7.7%/环比-4.7%，预计高利率环境导致的购房成本高企与售价上涨仍是制约地产销售的主因。近期美国通胀有所缓和、降息预期上升，美国地产或将逐步复苏，有望提升后周期品类景气度，进一步对家具家居外销形成支撑。

　　618大促陆续开启，关注家居家装销售表现。居然之家、红星美凯龙等家居卖场分别于5月13日、5月15日率先启动年中狂欢节活动，依然采取线上线下联动策略，且重点顾及“以旧换新”需求；电商平台大促于5月20日陆续开启，此次618均取消了预售模式，聚焦低价与规则精简，在服务上提供增量，天猫家装的免费送装服务已覆盖全国366座城市，京东提供家电家居以旧换新补贴、次日到家与送新拆旧装新收旧一体化服务。2024年以来家居以旧换新与地产组合拳等政策相继出台，持续释放焕新需求，此次年中大促有望进一步激发家居家具消费潜力，建议关注家居家装大促表现。

　　重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-5.71%，周相对收益-3.63%。家居板块：4月家具类零售额同比+1.2%，3月建材家居卖场销额同比-7.4%；上周TDI国内现货价上涨100元/吨，纯MDI下跌100元/吨，软泡聚醚市场价下跌50元/吨。浆价纸价：上周外盘针、阔叶浆报价持平；内盘针叶浆下跌50元/吨、阔叶浆持平；上周内盘溶解浆价格持平，废纸现货价下跌12元/吨；上周双胶纸、白卡纸市场价均持平，箱板纸价格持平、瓦楞纸下跌30元/吨。地产数据：4月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比-13.7%/-13.4%/-17.1%，降幅有所收窄，4月30大中城市商品房成交面积同比-38.9%，二手房成交面积同比-8.4%。出口数据：4月我国家具及其零件、纸浆及纸制品出口额增速分别为+8.7%/-3.6%。

　　投资建议：随着地产利好及促消费政策加码，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/顾家家居/公牛集团/瑞尔特；关注造纸的盈利弹性，重点推荐太阳纸业，推荐大包装战略持续推进的纸包装龙头裕同科技；建议关注补库逻辑与跨境出海驱动的轻工出口链板块，重点推荐家具家居垂类跨境出海龙头致欧科技，海外仓业务带动二次增长的乐歌股份。

　　风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。