众信旅游(002707)出境游市场持续恢复,旅行社龙头加速成长
众信旅游(002707)
投资要点
出境游旅行社龙头,批零一体全国布局:众信旅游成立于1992年,是国内出境游龙头公司,公司以出境游为核心,批发、零售业务一体发展,线上线下全渠道融合,同时布局国内游和整合营销等业务,已经形成覆盖上下游的资源和品牌优势。2019年公司实现收入126.8亿元,其中旅游批发/旅游零售业务分别占比71%/19%;2023年营收为33.0亿元,恢复至2019年同期26%,截至2023年底,全国门店总数达1500家。
出境游市场复苏,龙头市占率提升:1)疫后出境游市场复苏,旅游需求渐显多元化。2023年出境游达0.87亿人次,恢复至2019年的56%;国际客流结构调整,港澳台居民出入境人次占比为43%,较2019年+9pct。2)出境游旅行社供给出清,龙头公司市占率提升。2023年末旅行社从业人员24.32万人,较2019年末-42%,供给大幅出清;行业龙头资源优势明显,率先组建供应链,市占率有望提升。3)国际客流继续恢复,出境游渗透率仍有提升空间。2024年3月国际+港澳台航线旅客运输量合计561.1万人次,恢复至2019年同期的79%,出境游热度进一步提升;2019年我国出境游渗透率为11%,低于世界平均水平19%,仍有较大提升空间。
产品&运营打造品牌优势,受益于出境游复苏:1)产品:持续创新打造产品力,拓展“旅游+”寻求外延增长。定位中高端市场,产品矩阵覆盖多样化的目的地和旅游方式,持续拓展“旅游+”增量产品。2)运营:实施全渠道营销策略,加速文旅数字化转型。线上线下渠道结合推进全国化布局,同时利用自媒体营销,提高公司品牌渗透率;与阿里共同投资杭州阿信,自主研发的分销系统平台赋能发展,截至2023年末,单月成交额峰值达3000万。3)疫后修复:出境游复苏加速,有望释放业绩弹性。中国旅游研究院预计2024年出境旅游人数为1.30亿人次,为2019年同期的84%;公司积极应对出境游市场复苏,拓宽目的地资源,有望释放业绩弹性。
盈利预测与投资评级:众信旅游作为国内出境游运营商龙头,批发零售一体加速全国布局,出境游产品矩阵丰富,疫情期间行业供给出清,龙头公司有望率先受益于出境游恢复,盈利能力持续修复。我们预测众信旅游2024-2026年归母净利润分别为1.2/2.1/2.7亿元,对应PE估值54/30/24倍,基于公司业务快速复苏、市占率有望提升,有一定的估值溢价,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:宏观需求不及预期风险,汇率上涨风险,市场竞争加剧风险等。