首页 公司研报 博迁新材(605376)2023年报&2024年一季报点评:镍粉顺价周期来临,24Q1业绩大幅改善

博迁新材(605376)2023年报&2024年一季报点评:镍粉顺价周期来临,24Q1业绩大幅改善

公司研报 37

  博迁新材(605376)

  【投资要点】

  公司发布2023年报&2024年一季报,24Q1业绩大幅改善。2023年公司实现营业收入6.89亿元,同比下降7.72%,实现归母净利润-0.32亿元,实现扣非归母净利润-0.38亿元,均由盈转亏。2024年一季度,公司实现营业收入2.00亿元,同比增长60.33%,实现归母净利润0.16亿元,同比增长764.90%,实现扣非归母净利润0.10亿元,同比增长208.12%。

  镍粉顺价周期来临,盈利拐点已至。2023年公司综合毛利率为15.04%,同比下滑21.73pct,其中镍粉产品毛利率为18.36%,同比下滑23.74pct,主要原因为2023年公司产品结构偏低端,同时原材料价格持续下滑。2024年一季度,公司综合毛利率为18.79%,环比23Q4提升5.44pct。我们认为公司盈利拐点已至,一方面,随着美联储降息时点临近,大宗金属价格快速上涨,参考生意社数据,截至2024年5月24日,现货镍价约为15.27万元/吨,较年初上涨约2.4万元/吨,公司镍粉进入顺价周期;另一方面,随着AI手机、AI PC等高端消费电子推广,高端MLCC需求提升,公司高端镍粉产品销量占比有望提升,公司产品结构有望持续优化,带动公司盈利持续修复。

  下游需求逐步回暖,公司去库持续进行。2023年下半年消费电子市场需求逐步回暖,公司MLCC镍粉产品销售逐季改善,全年出货1045.17吨,同比增长6.43%。库存方面,随着公司出货增长及减值计提,截至24Q1,公司存货下降至3.96亿元,较2023年存货高点已下降1.11亿元。

  银包铜粉业务兑现,业绩放量值得期待。2023年公司银包铜粉实现批量销售,全年出货约22.41吨,实现营业收入0.55亿元。2024年以来,银价快速突破8000元/kg,叠加光伏产品持续跌价,光伏电池降本增效更为迫切,银包铜作为HJT降本重要手段加速导入,公司银包铜粉有望受益光伏电池厂商降本需求逐步放量。

  【投资建议】

  我们调整2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入9.17/11.48/14.00亿元,归母净利润0.88/1.55/2.07亿元,EPS分别为0.34/0.59/0.79元,对应PE分别为70/40/30倍,维持“增持”评级。

  【风险提示】

  下游需求复苏不及预期;

  海外贸易政策壁垒;

  银包铜粉推广不及预期等。