天罡股份(832651)超声仪表领军企业,热表水表齐头并进
天罡股份(832651)
投资要点:
公司为超声热表领域行业龙头,有望受益于“双碳”政策下新一轮供热计量改革,支撑公司业绩;水表端受益于超声水表快速渗透,公司可凭借技术和资质优势迅速切入小口径水表市场,带来增量想象空间;公司具备较高股息率和较强的业绩安全垫,在“以旧换新”、“公用计量”等政策的持续催化下,具备较好的长期配置价值。
超声仪表“小巨人”,水表热表齐头并进
公司系国内较早向市场推广超声热量表与超声水表的企业之一,其超声热量表全面覆盖北方供暖15省市,为超声热表行业头部企业;公司超声水表营收增长迅速,在大口径超声水表上具备优势,扩产后有望顺利切入小口径水表市场,为公司业绩增长持续注入动能。公司具备较强的产品实力,已获得多个国家地区的资质认证,为国家级专精特新“小巨人”企业。
超声水表替代初期,市场发展潜力较大
超声水表在降低管网漏损率及产销差方面具备较强优势,能够有效提升供水企业的经济效益,下游具备充足的替换动力;超声水表当前渗透率不足10%,市场正处于由超声水表替代机械/远传水表的初期,将迎来广阔的成长空间,中性预计2026年超声水表市场有望达到40亿元。目前江浙沪、长三角、京津冀等地区已开始进行超声水表试点,公司已进入上海市、浙江省、福建省等地区的供应商列表,未来增长潜力较大。
超声热量表迎来新增长,多个北方城市展开试点
2019年我国超声波热能表市场新增出货量280万只、安装总量3410万只;预计2023年将分别达到410万只、4980万只。未来随着“双碳”政策的推行,智能热量表能够提升能源的综合利用率,实现对碳排放量的实时监测,将有望迎来新一轮的发展机会。目前内蒙古、黑龙江等供热大省均已提出新的改革试点工作,各城市完善收费办法制定,逐步全面推行热量表的使用,公司作为超声热量计行业龙头企业,将有望在本轮推广中获益。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3.13/3.66/4.26亿元,同比增速分别为17%/17%/16%,归母净利润分别为6861/7644/8511万元,同比增速分别为10.6%/11.4%/11.3%,3年CAGR为11.1%,2024年EPS为1.12元/股,对应PE13倍。公司分别于2019/2020/2021/2023H1实施权益分派;以2024/5/24日股价计算,股息率分别为4.99%/4.99%/5.33%/4.66%,股息率较高;可比公司2024年平均PE18倍,鉴于公司为超声热表行业龙头,超声水表逐步渗透打开潜在空间,考虑公司体量及北交所折价,给予公司2024年15-17倍PE,对应目标市值10.3-11.7亿元,给予“增持”评级。
风险提示:政策推行不及预期、市场竞争加剧、新增产能消化不及预期。