投资要点：

　　消费电子指数-3.94%弱于大盘，PC产业链涨幅较大。本周（5月20日-5月24日）消费电子指数下跌3.94%，同期沪深300指数下跌2.08%，电子指数下跌3.21%。近期PC整机龙头联想集团表现优异，本周+8.22%，近一个月已上涨25.40%，我们认为主要系AI为PC市场注入活力，微软发布会等持续催化。散热/电磁屏蔽件需求在AI负载下需求提升，并有拓展下游品类的空间，相关标的本周涨幅较大，隆扬电子/思泉新材/飞荣达/中石科技本周分别上涨57%/21%/16%/15%。

　　微软发布AIPC，端侧Recall功能亮眼，多模型组合大幅提升硬件需求。5月21日微软发布“Copilot+PC”，正式用上OpenAI最新的GPT-4o。Copilot+PC搭载了年初Build2024预告的“召回（Recall）”功能，能记录用户在设备上看到和做过的所有事情并为用户提供事后搜索功能，且全部运行在端侧，是此次发布会应用层的最大亮点。同时微软认为内置NPU和系统级AI能力是AIPC的两大特性，划定NPU算力40TOPS是“及格线”。微软为实现系统级AI，在PC端侧深度整合了40多个大模型。我们认为随着应用场景的增加，搭载模型数量也将进一步提升，对算力、内存、硬盘要求的持续提升有望带来PC换机潮。

　　微软力挺ARM PC，AI时代PC处理器风云再起。微软第一款Copilot+PC将搭载高通的ARM架构处理器，而采用英特尔和AMD芯片的版本将会在更晚的时候发售。同时微软在软件方面也再次发力，推出全新的ARM to x86兼容层Prism，转译后的应用在相同的ARM硬件上运行速度将提高10-20%。苹果2020年推出M1芯片，对比当时市面最新的PC处理器，CPU在同样性能表现下功耗仅为25%，GPU在同样性能表现下功耗仅为1/3。反映到整机上，搭载M1的Macbook Air续航最长达18小时，比之前多出6小时。苹果自研ARM架构芯片有效提高了PC产品竞争力，PC市占率快速提升，2019-2023年分别为7.1%/7.6%/8.5%/9.5%/9.4%。我们认为AI负载下ARM架构优势扩大，微软力挺高通入局PC处理器将加速产业发展，架构变更有望进一步催化换机。

　　事件前瞻：WWDC将在6月11日召开，预计AI成为主角，消费电子新一轮创新浪潮有望来临。

　　投资建议:

　　建议关注苹果供应链：立讯精密、东山精密、鹏鼎控股、长盈精密、领益智造等；智能音箱：国光电器、漫步者、佳禾智能、恒玄科技、矩芯科技等；XR产业链：歌尔股份、兆威机电、杰普特等；

　　风险提示

　　下游需求不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险