欣贺股份(003016)

　　公司发布2023年年报及24年一季报

　　24Q1收入3.65亿元，同减19.1%；归母净利0.06亿元，同减88.5%；扣非归母0.05亿元，同减89.7%；

　　24Q1业绩减少主要系：

　　加速渠道的变革和优化，由于两个品牌赛道往新零售转移，导致关闭部分线下门店，另外三个品牌渠道方面关闭不符合长期定位、业绩不佳的门店，导致营业收入短期内下降，后续将按照渠道扩展计划，着力提升单店盈利能力，聚焦优质门店发展。

　　根据品牌定位进行了折扣管控，均减少折扣力度，导致会员人均消费金额有所下降，但是客单价有所提升，后续将完善会员体系建设，加强新客户纳新，老客户复购，提升会员消费人数，保持品牌在消费者心中定位。

　　进行人员汰换，引进更优质人才，进行了人才迭代，组织架构变革过程中，还需要一定整合及适应的周期。后续在公司组织架构优化、人才水平提升等措施下进一步提升人效，加强发展。

　　23Q4收入4.62亿元，同增5.2%；归母净利-0.17亿元；扣非归母-0.25亿元；23A收入17.59亿元，同增0.9%；归母净利1亿元，同减22.5%。

　　2023年公司拟分红0.97亿元，分红率约96%；公司自2020年上市以来，已累计分红6.51亿元（不包含回购股份金额），占最近四年归母净利总额93.54%，占公司IPO募集资金总额的67.88%。

　　23年毛利率69.4%，同增0.1pct；净利率5.7%，同减1.7pct

　　23年总费率57.2%，同增2.4pct。其中，销售费率46%，同减0.6pct；管理费率7.8%，同增2.9pct，主要系23年新增战略咨询机构服务费等费用所致；财务费率-1.0%，同增0.1pct；研发费率4.4%，同减0.04pct。

　　坚持自主研发设计，保持稳定的研发投入

　　公司自设立以来，各品牌均坚持独立自主设计，秉承时尚创新理念，在坚持各品牌DNA的基础上不断创新，以市场流行趋势为辅助力量，保持产品的核心竞争力和生命力，以实现品牌升华与产品迭代。公司实际控制人、品牌创意总监孙瑞鸿先生总体把控研发设计方向和水准，目前已建立了一支以实际控制人孙瑞鸿先生为核心的专业化、高素质设计团队，2023年研发费用投入0.78亿元，占营业收入比重4.44%。

　　挖掘电商增量市场，拥抱全域化新零售

　　随着国内消费空间收缩与网购用户规模日趋见顶，电商平台逐渐转入存量时代。在此背景下，公司运用既有的传统电商存量市场基础，拓展新兴电商增量市场，建立多渠道多触点资源体系，多平台多链路布局线上渠道，货架电商与内容电商共生发展，公域与私域互为补充提升，寻找增量市场的突破点和机会点。

　　公司通过抖音、天猫、唯品会、视频号等各大平台不断拓宽品牌自播矩阵，将消费者行为和兴趣作为导向，以此促成潜在顾客的消费转化；持续提升小红书运营能力转化，通过具有审美和格调背书的KOL达人、明星穿搭等种草图文及视频不断吸引流量，提高品牌知名度；积极发展抖音渠道，通过抖音短视频、直播内容场景与店铺货架场景协同互通，内容场和货架场形成“双场共振”，激发客户潜在购物兴趣；把握节日、热点事件等营销时机，凸显品牌风格，刻画消费者心中的品牌认知；

　　同时公司不断探索腾讯微商城平台，通过品牌小程序、企业微信和导购助手等工具，搭建以区域导购为单元的私域销售体系，将线上和线下、公域及私域进行深度融合，打通门店、微营销、微商城、上门服务、直播和短视频内容全链路，增强与顾客的连接属性，用数字化赋能统筹推进营销能力建设。

　　强化数字化技术应用，把握数字经济变革效应

　　2023年8月，公司正式启动了“数字化物联网-RFID项目”，采用RFID吊牌赋予每件服装一个ID，提供全程追溯，有效优化供应链管理，实现快速收发货、物流高效配送、试衣间数据精准采集、货品防伪防窜、优化样衣管理规范以及提升库存盘查时效等，提高门店终端运营效率，增强客户体验，构建服装零售商数据采集和交换智能平台，打造数智化和透明化供应链，智能制造助推高质量发展。

　　调整盈利预测，维持“增持”评级

　　目前，欣贺股份拥有JORYA、JORYAweekend、ΛNMΛNI（恩曼琳）、CAROLINE、AIVEI等多个自主女装品牌。公司目前仍以自营为主，同时在部分城市拓展优质经销商；电子商务业务主要销售渠道仍以天猫、唯品会等头部电商平台为主，持续在抖音、腾讯智慧零售等新兴渠道发力。考虑到公司渠道变革优化、并进行折扣管控，造成业绩减少，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别为0.80/0.89/1.01亿元（24-25年前值分别为1.40/1.61亿元），EPS分别为0.19/0.21/0.24元/股，对应PE分别为37/34/30X。

　　风险提示：行业竞争风险；不能准确把握女装流行趋势和市场需求变化的设计风险；人力资源成本上升的风险等。