核心观点

　　本周核心观点与重点要闻回顾

　　AI算力：英伟达业绩强劲，算力需求持续验证。英伟达发布FY2025第一季度财报，收入及EPS均保持高速增长。此外，公司给出第二季度财报指引，继续保持高增长。我们认为，英伟达业绩的强劲增长持续验证AI算力需求的持续旺盛，利好国产AI算力产业链。

　　AI大模型：应用降价，利好上游算力产业链。据环球网，5月21日阿里云宣布通义千问主力模型Qwen-Long的API输入价格下降97%；百度宣布旗下文心大模型两款主力模型全面免费。据新京报，5月22日，科大讯飞宣布讯飞星火Lite API免费开放。我们认为，大模型价格的持续下探主要得益于大模型推理技术的进步和推理成本的下降，诸多大模型产品将给AI终端应用开发者更多的选择，进一步推动上游算力基础设备产业链持续高发展。

　　卫星互联网：持续推进，有望迎来大的产业发展。据北京日报，中国民营商业航天公司银河航天宣布其与泰国马汉理工大学合作，在泰国实现低轨卫星互联网宽带通信网络试验验证，这是我国低轨宽带卫星互联网的首次海外应用探索实践。我们认为卫星互联网将有望成为新的互联通信模式，产业大发展趋势明确。后续招标、发货、测试、组装到密集发射将迎来较大的产业链发展机遇。

　　市场行情回顾

　　本周（5.20-5.24），A股申万通信指数下跌2.89%，整体跑输沪深300指数0.81pct，跑输创业板综指数0.09pct。申万通信二级两大子板块涨跌幅由高到低分别为：通信服务(申万)(-1.75%)、通信设备(申万)(-3.45%)。从海外市场指数表现来看，整体继续维持弱势，海内外指数涨跌幅由高到低分别为：费城半导体(4.77%)、道琼斯美国科技(2.59%)、纳斯达克(1.41%)、申万通信(-2.89%)、恒生科技(-7.61%)。

　　投资建议

　　首次覆盖通信行业，我们看好AI大发展背景下的上游算力相关产业链的受益机会，给予行业增持评级。

　　本周我们看好以AI为核心的算力产业链，并建议关注卫星互联网的中长期机会。

　　光通信：受益于算力需求持续提升，建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信等。

　　通信设备：受益于算力带动的通信基础设施建设需求，以及通信设备端竞争格局相对稳健，建议关注中兴通讯、紫光股份、沪电股份等。

　　卫星互联网：有望受益于卫星互联网产业的持续发展，建议关注华测导航等。

　　风险提示

　　国际摩擦对立加剧风险、下游AI需求不及预期的风险、技术迭代进步不及预期的风险。