投资要点：

　　行情回顾：5月电力及公用事业指数、电力指数表现均强于沪深300指数。截至5月27日收盘，5月中信电力及公用事业指数上涨3.28%，跑赢沪深300（0.87%）2.41个百分点；电力指数上涨4.20%，跑赢沪深300（0.87%）3.33个百分点。

　　电力供需：从电力需求看，电力消费延续快速增长态势。4月全社会用电量7412亿千瓦时，同比增长7%。二产用电量6.2%，较3月提升1.3个百分点。1-4月，全社会用电量30772亿千瓦时，同比增长9%。从电力供应看，电力生产维持稳定增长。4月规上工业发电量6901亿千瓦时，同比增长3.1%，增速比3月份上升0.3个百分点。1-4月份，规上工业发电量29329亿千瓦时，同比增长6.1%。分品种看，4月份水电、太阳能发电量增长超20%。1-4月份，火电发电量占比70.3%。风光发电装机维持较高速度增长。截至4月底，太阳能发电装机容量6.7亿千瓦，同比增长52.4%；风电装机容量4.6亿千瓦，同比增长20.6%。

　　动力煤量价：原煤生产降幅收窄，进口增速回升。4月份，规上工业原煤产量3.7亿吨，同比下降2.9%，降幅比3月份收窄1.3个百分点。进口煤炭4525万吨，同比增长11.3%。1-4月份，规上工业原煤产量14.8亿吨，同比下降3.5%。进口煤炭1.6亿吨，同比增长13.1%。本月煤价企稳回升。5月27日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价为886元/吨，本月以来价格上涨57元/吨。主流港口煤炭平均库存增长。5月27日，主流港口煤炭库存合计6667.5万吨，本月以来增加569.5万吨。

　　天然气量价：天然气生产稳定增长，进口维持较快增长。4月份，规上工业天然气产量198亿立方米，同比增长3.2%，增速比3月份放缓1.3个百分点。进口天然气1030万吨，同比增长15.1%。1-4月份，规上工业天然气产量830亿立方米，同比增长5.0%。进口天然气4300万吨，同比增长20.7%。本月国际天然气价格大幅上扬，国内天然气价格小幅上涨。5月24日，美国纽约商业交易所天然气期货收盘价（连续）为2.50美元/百万英热，本月价格上涨27.90%。5月26日，中国液化天然气出厂价格指数为4357元/吨，本月以来上涨1.18%。

　　长江三峡水情：5月26日，三峡入库流量为11000立方米/秒，三峡出库流量为16500立方米/秒，5月以来三峡出、入库日均流量分别较上年同期提升38.94%、31.26%。

　　代理购电价格数据：5月代理购电价格排名前三的分别是广东（516.7元/兆瓦时）、海南（505.33元/兆瓦时）、浙江（483.9元/兆瓦时）；排名后三的分别是新疆（227.619元/兆瓦时）、青海（242.427元/兆瓦时）、蒙东（260.792元/兆瓦时）。从价格变动幅度上看，5月四川代理购电价格下降87元/兆瓦时，降幅最大；蒙东增幅最大。

　　河南省月度电力供需情况：全省电力供给端总体呈现省内发电+省外送电特征，全省发电量小于用电量，可再生能源发电快速增长。4月份，全省全社会用电量302.83亿千瓦时，同比增加4.01%。年累计用电量1354.84亿千瓦时，同比增加7.34%。4月份，全省发电量264.44亿千瓦时，同比增加8.74%；年累计发电量1186.72亿千瓦时，同比增加11.78%。4月份太阳能发电量同比增长43%，水电发电量同比增长22%。截至4月底，全省装机容量14241万千瓦，同比装机增加1671万千瓦，风光装机占比43.4%。

　　维持“强于大市”的投资评级。基于行业整体估值水平、发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。作为防御属性较强的低估值板块，建议从中长期视角关注水电、核电、火电和燃气板块业绩稳定、股息率高的头部企业投资机会。

　　风险提示：产业链价格波动风险；电力需求不及预期；发电量不及预期；电价下滑风险；项目进展不及预期；政策波动风险；安全生产风险；系统风险。