投资要点：

　　根据IFIND，2023年，食品饮料行业上市公司的平均收入规模达到82.46亿元，同比增长7.03%，增幅录得2016年以来的新低。在肉制品的拖累下，食品加工类的平均收入录得-2.56%的负增长。但是，传统的白酒收入保持了较高增长，从而拉动食品饮料整体实现了个位数的较保守增长。保健品、软饮料、烘焙等活跃的新兴市场仍录得显著增长，成为2023年的基本面亮点以及民生消费的动向指南。白酒收入增长保持强劲。考虑到2023年白酒产量减少2.8%，故收入增长大概率来自结构提升及市场集中。

　　2023年，食品加工、休闲食品、调味品等行业的毛利率分别下行0.29、0.03和0.5个百分点，是2019年之后下行的延续，传统大类的盈利尚未见底。考虑到2023年成本进入回落阶段，所以我们认为盈利延续下滑是价格普遍下跌、市场竞争加剧、产品促销力度大以及销售增长低迷等市场因素所造成。在传统的民生大类销售低迷且盈利下滑的同时，酒类和软饮料的盈利呈上升趋势，我们认为这主要受益于头部品牌持续推进的结构升级。预加工食品市场竞争加剧，上市公司的盈利进一步下滑。

　　2018年以来，市场竞争普遍加剧、企业毛利率持续下滑，在这种情况下上市公司的股东盈利却不断大幅上升，2023年净利润率继而升至20.51%。我们认为，在存量市场博弈阶段，收缩各项费用支出、增厚股东回报的经营策略显示出了良好的效果。

　　2023年，保健品、啤酒、其它酒、软饮料、零食、烘焙和熟食等民生品类的市场周转效率提升明显，显示出基础消费市场的活力正在恢复。2023年，白酒和调味品的存货周转效率下降，由于在食品饮料中权重较大，二者周转放缓对食品饮料板块整体影响显著，因而板块整体的周转效率下降。

　　风险提示：预制菜市场竞争加剧，盈利进一步下滑；白酒和调味品的市场需求回落。