投资要点：

　　周涨跌幅：2024.05.27-05.31A股汽车板块跑赢上证综指。一周涨跌幅：上证综指-0.07%，创业板指-0.7％，汽车板块指数+1.71％，其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别为+5.1％/-1.9％/+0.8％/+1.4％。行业指数跑赢上证指数，汽车板块周度成交额环比降低。2024.05.27-05.31期间，港股汽车整车理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为-0.1%/+1.7%/+9.6%/-6.7%/-4.2%。

　　周动态：问界新M7Ultra发布上市，部分新能源品牌公布5月销量数据。

　　问界新M7Ultra发布上市，颜值、驾控、安全、智驾、空间全面升级，上市1小时大定破6000辆，上市首日大定突破12000辆。5月31日，华为举行问界新M7发布会，M7Ultra系列正式上市。官方指导价分别为：问界新M7Ultra五座后驱智驾版28.98万元，五座四驱智驾版30.98万元，六座后驱智驾版30.98万元，六座四驱智驾版32.98万元，据金融界，问界新M7Ultra上市1小时大定突破6000辆，上市首日大定突破12000辆。

　　（1）外观内饰展现新气质。问界新M7Ultra前脸采用了家族化设计，更加精致的格栅设计简洁、优雅。同时，标配全新20英寸双七辐星烁轮毂，可选配21英寸双十辐运动轮毂。并引入全新车色星际蓝，全新内饰配色赤茶橘，为用户赋予更多个性化选择。

　　（2）驾控进阶，驾驶质感升级。问界新M7Ultra引入CDC连续可变阻尼减振器，可在10ms内实现信息传递，悬架调节频率达到100次/秒。同时实现了ADS预瞄与CDC减振器自动调节的智能协同能力，车辆行驶过程中，问界新M7Ultra可以智能识别路上的减速带，预先调整减振器阻尼，“软上硬下”降低冲击感，优化驾乘体验。（3）超凡安全，全维呵护。问界新M7Ultra采用笼式车身结构设计，全车潜艇级热成型钢占比24.4%，全车高强钢和铝合金占比80.6%，前端三层的碰撞力传导结构设计，将被动安全性能拉满。电池安全上，电池组采用阵列式防火墙结构，新增空气垫装甲防护技术，拥有三重特种级耐冲击防爆、航空级隔热和纳米防拉弧设计特性，还能够通过云端BMS电池数据建立VHR故障预警和寿命预测模型。主动安全上，HUAWEIADS2.0和192线激光雷达使全向防碰撞能力再进阶。前向主动安全AEB生效范围提升至4-150km/h，静止车辆场景刹停速度提升至120km/h；侧向主动安全可主动识别成排水马、锥桶、路沿、行人和车辆，生效范围提升至40-130km/h；后向主动安全可主动识别行人、车辆和两轮车，生效范围提升至1-60km/h。（4）超强大脑，智驾实力持续提升。问界新M7Ultra支持华为ADS2.0。除激光雷达外，还有11个摄像头、12个超声波雷达，以及3

　　个毫米波雷达。HUAWEIADS2.0高阶智能驾驶系统持续进化，目前城区NCA领航已覆盖全国超过40,000+城乡镇，智驾总里程达2.2亿公里，云端学习训练算力提升至3.5EFLOPS。

　　（5）超大空间，气宇非凡。问界新M7Ultra的车身尺寸为5020×1945×1760mm，拥有同级最大的3338mm车内有效空间，以及同级

　　最大的一排、二排和后备箱空间。全新升级舒云座椅采用Nappa真皮，座椅柔软度、支撑性、贴合度、头枕舒适度全面提升。

　　部分新能源品牌公布5月销量。2024年6月1日，多家新势力车企披露5月销量数据。新势力车企中，理想、蔚来、小鹏表现良好，销量分别为3.50/2.05/1.01万辆，同比+23.8%/+233.8%/+35.2%，环比+35.8%/31.5%/8.0%。广汽埃安较上月恢复迅速，销量达到4.0万辆，环比+42.5%。零跑销量达到1.82万辆，同比+50.6%，环比+21.1%。深蓝和极氪销量分别为1.4/1.9万辆，同比+104.7%/+114.5%，同比提升显著。哪吒销量1.01万辆，环比+11%。

　　周专题：海运费上涨对汽车出口影响情况

　　地缘政治叠加海外补库影响，全球集装箱运输价格迎来新一轮上涨。4月中旬以来，中国出口海运价格涨势迅猛。上海航运交易所5月31日最新数据显示，中国集装箱出口运价指数（综合指数）涨至1495.98点，较三月底涨幅为23.8%。分航线看，中国至南美航线、东西非、南非航线涨幅最高，较三月底分别上涨92.15%、88.12%、51.79%；东南亚、欧洲航线分别增长24.78%、20.38%，地中海、澳新航线分别上涨17.25%、15.46%。当前全球集运市场运价飙升主要是受两方面影响：（1）地缘政治因素使得红海区域复航遥遥无期。（2）补库周期提前，货物运输需求逐渐恢复。

　　近期南美航线需求旺盛，主要受巴西和美国对新能源汽车进口关税政策调整的影响。据经济观察报，自2024年1月，巴西恢复了对电动汽车的进口关税，对纯电动汽车关税调整为10%，并将在今年7月增至18%，2026年7月将达到35%。混合动力汽车的进口税在今年年初为15%，7月份将升至25%，到2026年7月将达到35%。我国车企在关税大幅上调之前提前抢运，导致中国出口南美电动汽车数量显著增长。2024年Q1，巴西乘用车进口量同比+450%，其中中国汽车占进口总量约40%。据海关总署数据，2024年1~4月，我国对拉丁美洲的出口同比+11.4%，其中对巴西出口+24.6%。考虑到1个大箱仅容纳3~4辆汽车，因此南美地区的出口增量对集装箱的需求较大，引起“箱少价高”的挑战。

　　欧洲是中国汽车出口主要去向地区，受海运费上涨影响较大。近年来，欧洲是中国汽车出口的主要去向地区，据乘联会数据，2023年欧洲市场汽车出口在各大洲中占比38%。目前汽车出口主要采用滚装船或专用汽车船运输，而今年以来这两种船型的运费都在快速上涨。据中国汽车报，可装载7000辆汽车的货轮每日租金已经超过100万元，因此中欧航线绕道后每船运费约增加近1000万元。另一方面，由于中欧海运航线绕行会导致时间增加，并且推高了海运保险费用和安保费用。我们认为运费及相关费用的增加预计会对中国出口汽车的售价及交付期产生影响。

　　企业自营船队、海外建厂、中欧陆运有望减轻我国汽车出口企业运费上涨压力。

　　（1）企业自营船队：在汽车出口量迅猛增长、海上运力不足、海运费上涨的背景下，我国车企积极应对运力瓶颈，纷纷组建自身的“远洋运输船队”。据中国经济网，截至2024年初，上汽旗下安吉物流已建成中国最大的汽车企业自营船队，拥有各类汽车运输船31艘，并开通东南亚、墨西哥、南美西部地区、欧洲等7条国际自营航线。今后三年内，7000车位、7600车位、7800车位、9000车位级别共计14艘远洋运输船，将陆续加入上汽安吉物流远洋船队，与现有船舶一起，提供总计年运能超过50万台的远洋段自营运力支持。比亚迪投资50亿元定制了8艘汽车运输滚装船，其中一艘已经在年初投入运行。

　　（2）海外建厂：海外本土化生产可有效避免受海运费高企、运力紧张等的影响，可以节约运输费用，降低成本，也避免了长途海运中

　　的损耗。此外海外本土化生产有利于避开关税壁垒及多种贸易壁垒，并且在当地建立更快的市场反应机制，有利于车企拓展海外市场。（3）中欧陆运：据现代物流报，中欧班列累计开行超9万列，可以抵达欧洲28个国家219个城市，虽然其运量无法与海运相比，但已成为海运之外的又一重要的中欧物流通道，可在一定程度上缓解汽

　　车出口海运运力不足。

　　周观点：短期向“确定性”要“溢价”，中长期看好汽车智能化、高端化、全球化机会，维持汽车行业“推荐”评级

　　短期向“确定性”要“溢价”，看好星宇股份、福耀玻璃、宇通客车、长城汽车、比亚迪。短期，乘用车总量预期的反复博弈（需求强度，政策效果）、整车竞争的降价内卷（整车格局变化，零部件年降影响）、智能化技术的波折（高阶智能化的技术瓶颈）、阶段性的贸易壁垒（欧洲对中国电动车反倾销调查，墨西哥市场的潜在贸易壁垒）造成的不确定性是行业短周期波动内因，直接体现在中长期趋势向好，但中短期部分被压制的公司波动较大。而不受或者少受这些不确定性因素影响的公司有望因相对确定性获得溢价，主要看好星宇股份（车灯格局优化，车灯产品升级，公司客户结构改善确定性高）、福耀玻璃（行业格局趋势、产品升级趋势、海外发展趋势等确定性高），宇通客车（大中客出口趋势、公司行业地位、海外新能源化趋势确定性高）、长城汽车（出口以及坦克盈利贡献的确定性高）、比亚迪（国内电动车龙头地位，产品高端化趋势的确定性高）。

　　中长期持续看好受益电动化、智能化、高端化、全球化趋势的优质汽车公司。汽车中长期的升级趋势将驱动汽车优质标的中长期成长。我们认为，电动化：国内能源渗透率依然有提升空间；智能化：高阶智能驾驶有望在2024年进入放量周期；高端化：自主品牌结构升

　　级，产品价格带覆盖上移；全球化：国内整车厂进入海外扩张期，国内优质零部件的海外基地逐步拓展。汽车行业技术变迁，结构升级，海外扩张仍处于高速变化中，中长期角度汽车优质公司有望在新一轮的产业变迁中持续成长向上。因此中长期我们持续看好：1）自主品牌高端化：推荐长城汽车（高端化周期），长安汽车，理想汽车、比亚迪。2）华为产业链和特斯拉产业链：华为产业链推荐星宇股份、关注瑞鹄模具，特斯拉产业链推荐拓普集团、银轮股份、新泉股份、福耀玻璃、爱柯迪、旭升集团、三花智控、双环传动、贝斯特等。3）高阶智能化：高阶智能驾驶渗透率提升有望超预期，整车推荐小鹏汽车，零部件推荐科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、均胜电子，关注经纬恒润-W。4）客车内需恢复，出口向上，推荐宇通客车。

　　风险提示：1）乘用车销量不及预期；2）智能驾驶安全性事件频发；3）零部件年超额下降幅度过大；4）主机厂价格战过于激烈；5）上游原材料价格大幅波动；6）重点关注公司业绩或不达预期。