投资要点

　　一周新闻速递

　　行业新闻：1）一季度规上白酒销售收入增长13.8%。2）贵州4月烟酒类零售额增长124%。3）川酒10年利润增长198%。

　　公司新闻：1）贵州茅台：53度飞天茅台挂牌促销。2）泸州老窖：泸州老窖现有基酒产能17万吨。3）今世缘：原酒产能将达7.8万吨。

　　投资观点

　　当前我们仍维持之前子板块推荐顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。

　　白酒板块：期待端午旺季回款表现以及未来地产增量政策的持续出台对需求预期的边际改善，关注去库存挺批价情况。目前销售处于淡季，整体等待端午节前加码回款，预计5月下旬逐步开启回款发货。本周我们调研贵州茅台、古井贡酒和金种子酒：贵州茅台而言，我们认为公司始终坚守维护核心竞争力，包括品质（效率、速度和产量均服从质量）、品牌（关键在于提升品牌美誉度，相对群体和相对场景的共识）、工艺（崇本守道、坚守工艺、贮足陈酿、不卖新酒），同时注重环境保护与文化积淀，人才梯队完善，发展具可持续性。古井贡酒而言，我们认为公司发展具备长期视角，重视消费者教育、渠道建设和价格体系的稳定，在省外分批次打造规模市场、规模省区、规模网点，中期发展空间仍大。金种子酒而言，公司计划2024年重点执行“6+3+2”的发展策略，即主抓6大核心产品，主攻3场重要战役，围绕渠道规模和渠道质量两大抓手，实现自身市场竞争力的持续提升。整体而言，2024年板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况，情绪面预计受五一动销影响略有恢复，长期注重消费力复苏与商务场景恢复，重点推荐茅五泸+山西汾酒+今世缘+古井贡酒，关注洋河股份+迎驾贡酒+老白干。

　　大众品板块：短期看，外资持续流入或将催化高频渠道数据波动驱动的博弈行情，建议关注中期行业增长空间广阔的细分赛道。本周我们参加重庆啤酒和周黑鸭的股东大会：重庆啤酒而言，我们预计公司全年整体价稳量增，乐堡以川渝地区为核心开始在核心大城市呈现不错增长；成本同比下降有利于盈利水平提升，业绩呈平稳增长。未来如经济增速恢复，有望重拾高速成长弹性。周黑鸭而言，公司目前单店营收增长压力仍大，公司今年将核心经营战略由保开店转为稳同店营收，在原料价格有望稳定在当前低价区间的背景下，盈利能力获支撑，且未来分红率仍有提升空间。中期维度看，大众品细分四条主线推荐：1）成本下降确定性较强个股，如洽洽食品、青岛啤酒、华润啤酒、涪陵榨菜等；2）低估值具有安全边际个股，如伊利股份、养元饮品、承德露露、仲景食品、欢乐家、西麦食品等；3）业绩确定性较强个股，如盐津铺子、东鹏饮料、千味央厨、安井食品等；4）有望超预期表现的个股，如中炬高新、安琪酵母、一鸣食品、西麦食品、好想你、煌上煌等。

　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。