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贵州茅台(600519)i茅台运营复盘报告:“享约申购”主导营收,“畅享云购”有望贡献增长

公司研报 45

  贵州茅台(600519)

  投资要点

  数字化营销赋能销售增长,渠道创新迈上发展新台阶。i茅台是贵州茅台推出的一款数字营销APP,于2022年3月31日试运行,现已成为茅台集团的重要销售平台和文化传播渠道。i茅台有“享约申购”“畅享云购”两大购物通道,其中“享约申购”为茅台非标及1935系列设置,实行每日预约制,“畅享云购”包含多系列精品酒及美食、文创等各类产品,双通道设置既确保了用户对稀缺产品的优先获取权,又满足了消费者的多元化需求。i茅台在吸引和维护高活跃用户流量方面起重要作用,截至2024年3月31日,注册用户数超过6500万,日活跃用户达700万。i茅台顶层设计完善,试运营期间完成5次APP升级,致力于提升用户消费体验。S2B2C数字化平台模式有助于打通消费链路,推动销售增长。非标产品存在一定价差空间,吸引众多消费者及投资者。

  i茅台增收优势明显,“享约申购”贡献卓著。自2022年3月31日试运行起,i茅台申购总投放规模呈明显增长趋势,在产品投放结构上,公司持续在茅台1935和贵州茅台酒(生肖酒)上发力引领需求。从申购人次来看,总申购人次呈现微增态势,各大单品出现分化,贵州茅台酒(珍品)与茅台1935申购人数下跌,贵州茅台酒(生肖酒)申购人数走高。i茅台增收亮眼,其中2023三季度和第四季度实际总酒类收入分别同比增长36.77%和119.32%,“享约申购”为创收主力军占据主导地位,“畅享云购”持续发力贡献收入增量。

  投资建议:我们认为,作为行业龙头公司品牌壁垒深厚,未来有望保持平稳增长,预计2024-2026年公司实现营收1740.73/2010.77/2326.56亿元,实现归母净利润868.17/1017.82/1190.34亿元,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济恢复不及预期,行业竞争加剧,新品推广不及预期