投资要点

　　（1）行情回顾：本周（5月27日-5月31日）申万美容护理指数下跌1.42%，申万纺织服饰指数下跌0.23%，上证综指下跌0.07%，美护纺织均跑输大盘；年初至今，申万美容护理指数下跌5.88%，申万纺织服饰指数下跌5.84%，上证综指上涨3.76%，美护纺服均跑输大盘。从个股表现来看，本周申万美容护理板块中润本股份、豪悦护理、华业香料、*ST美谷、锦盛新材等涨幅靠前；本周申万纺织服饰板块中鲁泰A、南山智尚、ST雪发、恒辉安防、海澜之家等涨幅靠前。

　　（2）行业要闻：根据华丽志、青眼、化妆品报等，24年618第一阶段珀莱雅、可复美等抖音天猫双平台位列TOP榜单;雅诗兰黛将进行24年第二次涨价，涨幅10%以内;23年4月-24年5月线上婴童护肤市场近百亿元，润本股份位列三平台TOP10;VF集团FY24Q4营收下滑13%，24财年期末存货周转天数为145.6天，较FY24Q3期末的158.1天持续优化;瑞士手表行业24年4月出口额同比增长4.5%，前20大市场中仅中国内地下滑。Capri集团FY24Q4销售额同比下降8.4%，旗下Versace、Jimmy Choo和Michael Kors三个品牌亚洲市场销售额分别+6%/-14%/-16%。

　　（3）重点公司：华熙生物发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份交易金额达2亿元进展公告;安踏体育拟授出合共约3.64百万股奖励股份予237名本集团获选雇员，其中30%的奖励股份将于2025年5月1日归属，70%的奖励股份将于2027年5月1日归属;新澳股份董事会审议通过子公司宁夏新澳20,000锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目议案。

　　（4）投资建议：化妆品方面，24年1-4月化妆品限额社零增长2.1%，行业弱增长，本土品牌通过产品创新、新兴渠道布局等份额持续提升，618第一阶段珀莱雅、巨子生物等本土品牌表现突出，龙头公司在粘性单品势能+新品发力下有望继续提升份额，保持较快增长。我们重点推荐：1）大单品势能强劲+多品牌发力，业绩持续高增长的一线龙头公司，如珀莱雅、巨子生物；2）受益于平价型消费、产品矩阵不断丰富、估值具备吸引力的二线龙头标的，如福瑞达、润本股份；3）细分市场地位稳固，24Q1拐点明显，盈利有望持续改善，如登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。医美方面，24年3月以来行业受基数压力具备一定增长压力，重组胶原类、再生类、水光类产品维持良好的销售势能，高增势头不变。江苏吴中旗下再生产品销售突破1万瓶，期待巨子生物重组胶原蛋白新品上市进展。标的上重点推荐一线稳健龙头爱美客，关注再生类产品有望放量的江苏吴中。

　　纺织服装方面：1）24年1-4月国内纺织服装美元口径下出口金额同增1%，越南纺织品及服装/鞋类出口同比增速分别为3.5%/5.5%，出口链景气度维持较佳水平，库存优化带来订单改善持续兑现，奥运年带来需求改善值得期待，重点推荐华利集团、伟星股份；2）24年1-4月国内服装限额社零增速为1.5%，品牌服饰在去年高基数下弱增长，高端男装短期受消费景气度、基数压力等因素弱增长，但行业竞争格局优、开店持续，仍有望实现稳健增长，重点推荐报喜鸟；3）关注高股息，基本面稳健、持续高分红的优质品牌服饰值得期待，建议关注富安娜、海澜之家、水星家纺等。

　　风险提示：

　　行业景气度不及预期；竞争格局恶化；新品推进不及预期；品牌商库存去化不及预期、门店扩展不及预期等。