长城汽车(601633)5月新能源销量表现优异,新车型上市在即
长城汽车(601633)
事件:据长城汽车公告,5月批发销量为9.1万台,同比下滑10%,环比下滑4%,其中新能源车销售2.5万台,同比增长4%,环比增长10%。
5月批发销量整体符合我们预期,多款改款车型上市有望带动销量向上。
我们认为5月销量整体符合预期,环比减少0.3万台主要受到皮卡销量下滑影响,其中新能源批发量2.5万、环比增加0.2万,燃油批发量6.7万,环比减少约0.6万。根据懂车帝数据推算,5月长城乘用车零售销量约4.6万台,环比基本持平。
1)坦克:5月销售2.0万台,同比增长95%,环比基本持平。根据懂车帝数据推算,400/500Hi4-T合计零售销量约7千台;
2)哈弗:5月销售4.7万台,同比下滑15%,环比基本持平,我们预计仍受到为新一代H6上市控制库存影响。根据哈弗公众号,新一代H6已开启预售,采用“星河美学”设计语言,内饰舒适度升级,搭载1.5T+7DCT/2.0T+9DCT两种动力系统,升级至CoffeeOS2智能座舱系统,支持Hicar/ICCOA手车互联,产品力大幅提升,上市后有望带动哈弗品牌整体销量向上;
3)魏牌:5月销售2862台,同比下滑50%,环比下滑36%,预计主要受到蓝山智驾款即将上市影响,其配置五屏联动、7L冷暖冰箱、立体声动态转全景声技术,搭载全场景NOA,参考前期销量以及竞品对比,我们预计上市后月销有望达5000台以上;
4)欧拉:5月销售6005台,同比下滑43%,环比增长28%;
5)皮卡:5月销售1.5万台,同比下滑19%,环比下滑16%,我们认为主要受到季节性波动影响,2.4T乘用皮卡和2.4T商用皮卡上市有望提振销量。
5月出口销售3.4万台,同比增长37%、环比下滑5%。我们认为环比下滑主要系短暂波动,出口增长趋势不改。根据公众号,公司对海外组织架构进行变革,重组裂变十大战区,各区域业务单元直接对接市场和用户,实现资源统一高效调配和高质量运营,我们预计随着多个地区产品导入及放量以及本地化进程加速,出口销量有望重回增长。
短期看出口+新能源越野带来高弹性增长,中期看公司全面变革下主流市场突破。
1)出海布局加速:2023年出口销量突破30万辆,目前公司重点车型在欧洲、中东、澳新、东盟等区域均有布局,巴西整车工厂投产后将加速海外本地化产销进程,2024年出口销量有望达到40-50万辆。
2)新能源越野有望带来高弹性增长:新能源越野行业空间大,坦克系列销量表现亮眼,后续产品矩阵完善有望进一步贡献业绩增量。
3)全面变革下主流市场突破:①产品精细化打磨,贴近用户需求:今年以来已有二代大狗Hi4、猛龙2024款等上市,后续新一代H6、枭龙Max改款、蓝山改款等有望取得较好表现;②营销思路转变:组织架构调整、构建营销中台,实现营销资源的高效利用;从各大新媒体广纳人才,形成专业的营销团队,并在抖音、B站、微博等平台进行精准、科学投放;魏总入驻微博、抖音,多次直播,是长城营销转型的有力印证;③直营渠道建设:根据公司公众号,将开展直营+经销并重的双销模式,截至5月中旬已在全国多个城市核心商圈开设44家“长城智选”直营销售店,同时也招募并培训超过600人专业团队。
投资建议:维持“买入-A”评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别为134.8、197.5、235.9亿元,对应当前市值PE分别为16.5、11.2和9.4倍。考虑到公司2024年新能源越野和出口业务增长下销量结构明显优化,盈利有望显著上行,我们给予公司2024年25倍市盈率,对应6个月目标价39.4元/股。
风险提示:新产品进展不及预期,新车型销量不及预期;行业价格战持续加剧等。