九丰能源(605090)

　　投资要点

　　事件：公司发布《未来三年(2024-2026年)现金分红规划》及第二期员工持股计划。2024-2026年，公司将以固定现金分红+特别现金分红方式进行现金分红；第二期员工持股计划激励对象为公司核心经营管理团队（28人），该计划针对性匹配公司上市后第二个三年发展规划（2025-2027年）。

　　分红规划分为固定分红和特别分红两部分，2024年股息率超4.5%。固定分红金额为：2024-2026每年固定现金分红金额分别为人民币7.5、8.5、10亿元（含税）；特别现金分红触发条件为：以2023年度(基期)公司归母净利润13.06亿元为基数，2024-2026年连续三年，公司当年实现的归母净利润持续增长，且同比增幅超过18%时，启动当年度特别现金分红计划，现金分红金额下限为人民币2000万元。不包含特别分红情况下，公司2024-2026年股息率分别为4.54%、5.15%、6.06%（以6月5日公告日收盘市值计）。

　　第二期员工持股计划锚定15%年业绩增速，彰显公司长期发展信心。本次员工持股计划资金规模不超过9877.5万元，设定的2025-2027年三年期归母净利润考核指标分别为不低于17.25亿元、19.84亿元、22.81亿元，以2024年15亿的考核目标为基数计，年业绩增速15%。此次员工持股计划有望助力公司实现核心人才团队稳定，长期扎根服务于公司。

　　“一主两翼”格局持续深化，长期发展动能充足。公司清洁能源主业历经多年市场考验展现良好业绩韧性，单吨收益保持在平稳水平，天然气价格回落大背景下，公司下游端积极匹配工商业及燃气电厂客户，有望进一步提升终端需求，上游则具备船舶、接收站等贸易核心资产，助力公司灵活配置资源，降本增效。“能服+特气”作为“两翼”则提供业绩进一步增长弹性：能源作业服务单吨收益稳定，扩张节奏清晰；募投项目的LPG船舶已实现顺利交付并对外提供服务，核心资产能力和能源物流业务体量进一步提升；特种气体锚定商业航天，并积极推进终端零售，具备良好弹性。

　　投资建议与估值：预计公司2024-2026年收入分别为294.43亿元、316.32亿元、330.02亿元，增速分别为10.8%、7.4%、4.3%，归母净利润分别为15.1亿元、17.6亿元、20.2亿元，增速分别为15.5%、17.6%、14.7%。对应PE分别为12X、10X、9X。维持“买入”投资评级。

　　风险提示：全球经济波动风险，上游采购及其价格波动风险，汇率波动风险，项目推进不及预期风险，政策推进不及预期风险。