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山西汾酒(600809)老白汾焕新上市,巩固市场发展基础

公司研报 46

  山西汾酒(600809)

  事项:

  事件:2024年06月04日,以“深入践行汾酒复兴纲领、全面推动市场高质量发展”为主题的汾酒销售公司经销商大会在云南昆明举行。

  国信食饮观点:1)新版老白汾全面升级,青花20导入五码系统。2)数字化改造持续推进,文化重塑、组织重塑、竞争力重塑或是核心。3)投资建议:山西汾酒步入高势能发展阶段,维持此前盈利预测,我们预计公司2024-2026年实现营收384.7/451.7/519.3亿元,同比增长20.5%/17.4%/15.0%;预计实现归母净利润131.2/160.6/189.6亿元,同比增长25.7%/22.4%/18.0%;对应PE22.7/18.5/15.7X。考虑到公司经营势能延续,复兴版培育有序推进,维持“优于大市”评级。

  评论:

  新版老白汾全面升级,青花20导入五码系统

  山西汾酒昆明经销商大会上,青花20、老白汾酒10全新升级面市,老白汾酒全系列开票价每瓶上涨5元,全面导入五码关联系统。新升级的青花20全面整合“五码合一”系统,在瓶盖内嵌入了RFID芯片(支持NFC读取功能),强化公司对于渠道和价格体系的管理。老白汾系列近5年来首次换代升级,开票价提升主要系配合五码体系导入,后续或通过BC联动等方式重塑渠道利润。我们预计,老白汾系列或是2024-2025年公司冲刺营收后300亿时代的腰部核心。

  数字化改造持续推进,文化重塑、组织重塑、竞争力重塑或是核心

  2024年是汾酒渠道持续补短板的一年,基于扫码率为基础的五码关联系统,主要致力于解决渠道窜货乱价等市场秩序问题,也是汾酒营收进入到后300亿时代的应有之义。随着青花20五码体系在陕西市场的试运营,我们预计公司或在2024Q3全面上新扫码系统,实现厂家的“控盘分利”。后续,公司在渠道短板不断补齐后,预计将围绕“文化重塑、组织重塑、竞争力重塑”三个层面积极提升市场营销质量,在青花30·复兴版的顶层设计和产品区隔等维度或者新的举措。

  投资建议:山西汾酒步入高势能发展阶段,维持“优于大市”评级

  维持此前盈利预测,我们预计公司2024-2026年实现营收384.7/451.7/519.3亿元,同比增长20.5%/17.4%/15.0%;预计实现归母净利润131.2/160.6/189.6亿元,同比增长25.7%/22.4%/18.0%;对应PE22.7/18.5/15.7X。考虑到公司经营势能延续,复兴版培育有序推进,维持“优于大市”评级。

  风险提示

  竞争加剧;需求复苏不及预期;政策风险等。