摘要

　　证券集中交易系统在每一次架构升级时都孕育了对于参与系统建设公司的发展机遇，当前时点或为一轮新建设的历时起点。从上世纪90年代初，参与者多达上百家的以营业部为单位的交易系统；到2000年代，基于广域网的，由于产品难度提升使得市场格局走向集中的集中交易系统，每一轮架构的升级都对后续证券IT市场的发展产生了深远的影响。

　　当前时点，业务与信创需求推动集中交易系统再次开启升级浪潮，未来三年集中交易系统建设需求有望高增。20年金融信创试点工作开展依赖，金融行业信创已历时三年攻坚，替换路径从外围边缘系统向内部核心系统逐渐深入。我们判断金融信创走入深水区，核心系统未来三年其升级建设需求有望高增，对证券IT后续格局产生深远影响。

　　核心系统解耦程度已被纳入行业的技术指标评估标准，未来系统解耦化为大概率事件。对性能的追求叠加降低对数据库的依赖考量，集中交易系统向分布式、低延时、开放技术架构与全栈国产化方向发展。系统架构通过解耦，可以提高整个系

　　统的稳定性和效率。我们判断，未来集中交易系统解耦化发展是大概率事件，而随着各个模块的分拆，或有更多供应商会参与到核心系统的建设当中。在新一代系统的能力方面，顶点软件目前已在东吴证券实现信创版交易系统全面上线，后在23年中标中信证券新一代核心交易。恒生电子亦推出UF3.0并在2023年实现了在国内某头部券商的双轨运行。

　　建议关注：恒生电子、顶点软件、金证股份

　　风险提示：1）金融信创进展不及预期；2）市场竞争风险；3）下游需求增长不及预期风险