长安汽车(000625)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年5月产销快报，5月公司总销量20.7w，同比+3.3%，环比-1.6%。其中，公司自主品牌新能源销量5.5w（同比+87.8%，环比+6.4%）。

　　自主海外销量高增，带动24年5月销量持续增长

　　5月公司总销量20.7w，同比+3.3%，环比-1.6%。1-5月公司累计销量110.9w（同比+12.0%，环比+22.9%），其中自主品牌销量93.24w（同比+11.6%）、自主乘用车销量68.36w（同比+8.5%）、自主品牌海外销量17.39w（同比+80.8%）。新能源车型方面，公司自主品牌新能源5月销量5.5w，同比+87.8%，环比+6.4%。

　　华为深度赋能三大品牌，看好24H2新车周期将至

　　华为深度赋能下，公司智能化产品节奏有望加速。长安汽车与华为在深圳签署了《投资合作备忘录》，华为拟将智能汽车解决方案业务的核心技术和资源整合至新公司，长安及关联方将投资该公司，持股比例不超过40%。24年3月，中国电动汽车百人会论坛上，余承东表示深蓝汽车未来将采用华为HI模式，这也明确了阿维塔和深蓝品牌与华为未来的合作模式。随着行业智能化进程加速，受益于华为合资公司深度赋能+Hi模式合作，公司有望引领智能化时代浪潮。

　　三大新能源产品布局完善，24H2公司新车周期将至。产品布局来看，启源+深蓝+阿维塔三大新能源品牌构造了完善且丰富的产品谱系，针对不同类型消费群体覆盖纯电&插混的新能源品类，启源主力车型包括A07、A05、Q05，深蓝主力车型包括SL03、S7，阿维塔主力车型包括E11、E12。24H2起，公司三大品牌新品接踵而至，包括启源E07、阿维塔15/16、以及深蓝G318、S7和SL03改款等。整车智驾差异化能力强，公司与华为的合作产品有望引领平价智驾新潮流。

　　盈利预测：营收端，预计公司24-26年依次为2178.9亿元、2770.3亿元、2991.9亿元，同比增速依次为44%、27%、8%。基于行业价格战对单车盈利影响，我们将归母净利润预测由24-26年依次为92.1/113.9/131.3亿元，调整为84.1/105.7/126.6亿元，同比增速依次为-26%、26%、20%，对应PE15.7X、12.5X、10.4X，维持“买入”评级。

　　风险提示事件：供给端芯片短缺影响新车产能、行业周期属性弱化、单款车型依赖度相对较高等风险等