行情回顾：持续调整

　　上周申万农林牧渔行业指数累计跌2.20%，在31个一级行业中排第10。农业板块继续下跌，其中因担心非瘟疫苗研发进展，动物疫苗板块下跌明显；生猪养殖板块继续猪价涨股价跌，其主要原因为市场担心本轮上行周期的持续性。

　　猪：价格快速上涨，盈利可观

　　截至6月7日，全国生猪均价18.73元/公斤，较上周上涨了1.34元/公斤，当前自繁自养头均盈利近333元。周内猪价先涨后微跌，或因节日备货需求减弱。同时仔猪价格继续高位上行，15KG仔猪均价突破778元/头，行业母猪短缺进一步体现。

　　供给减少，下半年持续盈利。2022年12月至2024年4月，行业产能已累计去化9.2%，尤其是23年四季度行业产能去化明显加速。按照能繁母猪影响9个月后生猪出栏来推算，预计下半年生猪供给将明显减少。另在多次反复亏损影响下，二育亦已更加谨慎，其带来的阶段性冲量影响明显减弱。供给减少，二育等扰动因素减弱，预计下半年猪价将持续在成本线以上运行，猪价易涨难跌。

　　当前仍处于行业周期启动的前夕，行业仍有较大上行空间。我们建议，首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

　　白羽鸡：供给充足，价格持续下跌

　　截至6月7日，山东烟台鸡苗价格为2.9元/羽，较上周下跌0.4元/羽，单羽盈利约0.1元。同时主产区肉鸡均价3.55元/斤，较上周下跌2.8%。消费疲弱，毛鸡价格支撑减弱；同时市场供应充足，天气转热，补栏需求减弱，苗价开始下行。

　　行业整体供给充足，海外品种短缺。2023年和2024年1-4月祖代更新量分别为127.99和43.86万套。祖代更新数量充裕有余，且祖代、父母代存栏依然高位，行业上游供给十分充裕，而下游需求相对疲弱，故而行业供大于求。但从结构上看，23年祖代更新量中进口占比仅32%；由于长期以来的养殖习惯等原因，当前下游养殖端对国外品种接受度更高，故而祖代品种存在较大的结构性短缺。我们建议关注产业链上游公司，其弹性更大。

　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。