投资要点：

　　 行情回顾与估值表现：5 月传媒板块下跌 7.52%，同期上证指数、沪深 300 以及创业板分别下跌 0.58%、0.68%、2.87%，与基准指数相比，传媒板块在 5 月的下跌幅度相对更大，排在全行业涨跌幅第 30 位。

　　子板块全部下跌，其中社交互动与媒体下跌 12.73%、互联网广告营销下跌 10.68%、信息搜索与聚合下跌 10.00%，互联网影音视频、出版、其他文化娱乐下跌幅度相对较小，5 月分别下跌 2.45%、3.67%、4.01%。

　　5 月板块整体估值继续回落，截止至 2024 年 5 月 31 日，中心传媒板块 PE（ttm，整体法，剔除负值）为 21.18 倍，2019 年以来板块市盈率平均值为 21.18 倍，中位数为 24.33 倍，最大值为 42.74 倍，最小值为 16.46 倍，当前 PE 历史分位为 28%。

　　投资建议：

　　游戏：6 月 5 日国家新闻出版署发放 2024 年以来第三批进口游戏版号，截至目前，2024 年共发放国产游戏版号 5 批共 524 款，发放进口游戏版号 3 批共 61 款，相比 2023 年同期分别增加 92 款和34 款，游戏版号供给稳定。近期，《地下城与勇士：起源》连续霸榜 iOS 畅销榜，国产 3A 游戏《黑神话：悟空》开启预售，玩家情绪高涨，开启预售后登顶 steam 和 wegame 热销榜，实体版预约人数超百万，预计将于 8 月 20 日上线；此外暑期还有《燕云十六声》《绝区零》《永劫无间手游》等游戏预计将陆续上线，预计行业景气度将继续保持，叠加当前头部游戏公司估值处于低位，建议布局游戏板块，关注游戏公司版号获取情况以及上线进展。

　　影视：端午假期票房 3.83 亿元，相比 2023 年端午档期有较大差距，表现低于预期。随着高考结束以及学生放假，线下文化娱乐消费将保持旺盛需求，建议关注电影市场暑期档表现，近期暑期档已经确定定档的影片有《排球少年！！垃圾场决战》《狗阵》《头脑特工队 2》《云边有个小卖部》《神偷奶爸 4》《白蛇：浮生》等影片，建议关注《哪吒之魔童闹海》《解密》《抓娃娃》等影片的定档情况。

　　图书出版：国有图书出版公司业绩表现稳健，虽然短期受税收优惠政策到期影响拖累板块 2024Q1 利润，但如果以税前营业利润为口径，板块的利润波动幅度不大，核心主业依旧稳定。同时 2023 年图书出版板块分红规模同比增加 19.06%，保持较大幅度的增长。建议关注图书出版板块低估值、低风险、高股息方向。

　　AI：国内外厂商的大模型继续保持一定的更新节奏，腾讯混元大模型 App 腾讯元宝上线、快手上线对标 Sora 的温升视频大模型可灵，苹果在 WWDC24 上公布 Apple Intelligence，将为 iphone、Mac等硬件设备引入 AI 功能。在成本端，国产多个大模型先后宣布 API价格下降，有望助力 AI 在应用层面渗透率提升。

　　建议关注个股：恺英网络、三七互娱、完美世界、吉比特、万达电影、光线传媒、中国电影、分众传媒、芒果超媒、兆讯传媒。

　　风险提示：宏观经济波动影响文化消费需求；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI 技术应用效果不及预期