投资要点：

　　近几年板块及个股的下跌行情已经较充分考量及反映悲观预期。行业当前处于大范围洗牌出清阶段，叠加刺激政策带来的行业基本面修复，行业进入新一轮发展周期，迎来估值提升可期。

　　板块估值修复，短中期催化因素包括：1.优化、刺激政策的持续加码叠加，改善市场预期；2.房企融资情况改善，逐步化解债务危机；3.政策成效逐步体现，楼市基本探底回升；4.房企盈利能力及业绩的修复。

　　而中长期来看，板块估值修复主要催化因素包括：1.行业进入新发展模式，房企过去极力加杠杆扩规模情况改善；2.经历了近几年大

　　范围洗牌出清后，行业竞争格局更优，这将带来行业整体估值向上修复；3.剩下的经营稳健房企安全性更好，现金流情况也将更好；4.剩存之优秀者更有利于提升市场占有率，后续较行业更早实现业绩修复，并且业绩修复弹性更高，这将带来优质个股估值更高的向上弹性。

　　整体我们认为，4月底至5月中旬房地产板块及个股的向上修复行情，更多是政策优化提振市场信心，带来估值修复。而较迅速及较大力度的反弹行情后，5月下旬开始板块有所调整。我们认为后续板块将可能再度储力上行。第二波的向上修复行情将可能是地产行业基本面逐步修复，政策成效逐步兑现带动。而第三波向上修复行情将可能需要上市房企整体业绩及盈利能力改善来带动。

　　建议可关注经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头企业，包括保利发展（600048）、华发股份（600325）、滨江集团（002244）、万科A（000002）、城建发展（600266）、招商蛇口（001979）等。

　　风险提示：房地产优化政策出台低于预期，地方政府救市政策落实及成效不足；楼市销售持续低迷，销售数据不理想，开发商对后市较悲观，开发投资持续走低；房企资金链改善缓慢，融资仍然受阻，暴雷现象持续出现；购房需求及信心不足。