硅宝科技(300019)

　　公司拟以现金方式收购江苏嘉好100%股权。其中，直接收购江苏嘉好39.0859%股权，通过收购太仓实业100%股权间接收购江苏嘉好60.9141%股权。整体收购价格为人民币4.84亿元（税前）。公司与交易对方签署了《盈利承诺及补偿协议》。补偿义务人同意按照《盈利承诺及补偿协议》约定的条件，在本次交易完成后，太仓实业在盈利承诺期内三年累计实际净利润未达到11745万元时，由补偿义务人根据《盈利承诺及补偿协议》约定的补偿方式向公司进行现金补偿。承诺净利润：《盈利承诺及补偿协议》各方一致确认，补偿义务人承诺：太仓实业2024、2025、2026年的净利润应分别不低于4200.00、4350.00、4500.00万元，三年累计承诺净利润之和不低于13050万元。本次收购有利于进一步完善公司产业布局，拓展公司业务领域，丰富公司产品品类，增加公司在热熔压敏胶领域研发、生产、销售等方面的核心竞争力。

　　24Q1归母净利润同比-27.04%。24Q1，公司实现营业收入4.75亿元，同比-10.59%；实现归母净利润4012.36万元，同比-27.04%；实现扣非净利润3826.65万元，同比-27.35%。24Q1，由于主要原材料价格下滑，同时极端天气致使开工率降低，导致销售收入有所下降。产品销售重量同比持平，除中空、电力等板块外，装饰装修、硅烷偶联剂均有较高增长，光伏、汽车电子均按计划稳定推进。为进一步提高市场占有率，24Q1公司继续加大市场投入，进一步增大公司品牌宣传、市场推广力度，同时因公司24Q1支付股权激励费用，故24Q1销售费用、管理费用等均有所增长，对公司24Q1利润影响较大。

　　在建项目为公司增长奠定基础。1）新增3万吨/年有机硅密封胶产能，募投项目10万吨/年高端密封胶智能制造项目建设已全部完成并投产。2）安徽硅宝8500吨/年硅烷偶联剂技改项目按计划推进，全部建成并投产。3）5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已完成基础设施建设，开始设备安装，其中1万吨/年锂电池用硅碳负极材料计划2024年投产3000吨、2025年投产7000吨。4）2023年公司建成1000吨/年硅碳负极材料中试生产线并顺利投产，产品已实现订单突破，得到客户好评，目前正在根据客户需求进行批量供货。

　　维持盈利预测与投资评级。由于产品价格和销量低于预期，我们下调业绩。我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.81亿元（-22%）、3.63亿元（-13%）和4.73亿元（新增）。参考同行业公司，我们认为合理估值为2024年PE25.56倍，目标价18.40元，维持优于大市评级。

　　风险提示。宏观经济波动风险；原材料价格波动风险。