首页 公司研报 湘油泵(603319)动态点评:助行业节能降本,新业务加速拓展

湘油泵(603319)动态点评:助行业节能降本,新业务加速拓展

公司研报 44

  湘油泵(603319)

  【事项】

  近日,据公司公告,公司目前业务和产品涉及机油泵、水泵、变速器油泵和其他汽车相关零部件、汽车电机、自动化装备和技术服务等多个方面。为便于投资者准确理解当前公司定位,公司拟将中文名称由“湖南机油泵股份有限公司”变更为“湖南美湖智造股份有限公司”(最终以市场监督管理局核准的名称为准)。

  【评论】

  整体业绩稳健增长,新业务占比逐年提升。2023年,公司实现营收19.08亿,同比+17.44%,实现归母净利润2.17亿,同比+27.76%,扣非净利润2.02亿元,同比+27.69%。24Q1公司实现营收4.65亿,同比+14.59%,实现归母净利润0.45亿,同比+25.76%,扣非净利润0.36亿元,同比+13.64%。2021-2023年,公司传统机油泵产品占比分别为60.47%、53.37%、50.05%,传统业务占比逐年下降。2023年公司营收构成中,传统机油泵产品(包含柴油机机油泵占比31.64%、汽油机机油泵占比18.41%)占比50.05%,变速箱泵占比9.41%,新能源车用零部件占比20.66%,电机占比6.94%,其他产品占比11.29%。未来,随着公司新产能的落地及新能源项目的逐步量产,新业务占比进一步提升的同时业绩有望稳健向上。

  汽车节能与电动化趋势下,公司产品市场空间逐步打开。当前,节能减排、降低成本是汽车行业的发展趋势,公司研发的二级变排量叶片式机油泵,相对于定量泵节能效果显著,和普通的变量泵相比提高了热怠速和高温高速状态下的安全性,改善了发动机性能;降低了油耗,NEDC循环节油预期在1%-3%之间。近日,比亚迪发布第五代DM技术,发动机热效率达到46.06%,其发动机使用了可变排量油泵等节能技术。另外,随着电动汽车渗透率快速提升,电子泵产品等在润滑、热管理、制动等方面的电子化精准控制需求进一步强化,公司电子泵产品市场空间有望逐步打开。目前电子泵产品已拥有美国康明斯、比亚迪、长安、吉利、理想汽车等国内外知名客户,未来将持续开拓市场。

  积极布局智能驾驶领域,深耕电机拓展激光雷达应用。公司参股设立的东嘉智能,已实现在电动助力转向系统EPS及电子泵类产品两大业务体系中控制单元(ECU)产品的规模化量产,拥有500多万辆的汽车保有量的规模应用。同时,搭载其智能驾驶全冗余转向系统的控制单元(ECU)产品已实现在无人配送、无人巡逻、无人转运、无人清扫等低速封闭半封闭场景数百台级的应用。另外,公司控股子公司东兴昌科技电机产品涵盖了功率从18W到1500W的各品类直流无刷电机,已形成超低噪音、高效率、高性能直流无刷电机的批量供货能力。其开发的激光雷达电机产品,已在电动汽车新势力头部品牌车型中获得量产,并与众多激光雷达头部厂商开展交流合作。随着汽车智能化逐步推进,公司相关业务有望借助现有客户资源获得更多订单。

  【投资建议】

  短期,随着重点客户销量增长、市场份额提升,同时乘用车与新能源产品新项目逐步量产,公司业绩有望迎来稳定增长;中长期,公司有望凭借技术优势拿下更多国内与国际客户,建立汽车泵类行业机电智能一体化产品平台,成长为国际化一流汽车零部件企业。我们预计公司2024-2026年营收分别为24.07、28.90和33.81亿元,归母净利润分别为2.56、3.24和3.89亿元,对应EPS分别为1.23、1.56和1.87元,对应PE分别为13、11和9倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

  【风险提示】

  新能源项目拓展不及预期

  重点客户销量不及预期

  汽车泵类产品行业竞争加剧