投资要点：

　　行情回顾。2024年1-5月，SW农林牧渔行业整体下跌2.64%，跑输同期沪深300指数约6.97个百分点。分季度来看，SW农林牧渔行业Q1下跌5.97%，4-5上涨3.54%。细分板块中，仅养殖业录得正收益，上涨5.35%；饲料、农产品加工、种植业、动物保健和渔业均录得负收益，分别下跌4.85%、6.32%、12.84%、19.65%和25.22%。

　　行业运行展望。（1）生猪养殖：我国能繁母猪存栏量自2023年1月开始至今，已连续去化5个多季度。随着能繁母猪产能去化传导至生猪，预计2024年下半年生猪供给将持续收缩，我国生猪价格有望持续回升。预计2024/25年度全球玉米供给或略趋紧，但因期末库存较高，预计价格中枢略有回升；预计2024/25年度全球大豆供给继续宽松，价格中枢将有望继续回落。（2）肉鸡养殖：我国祖代白羽鸡引种同比持续回升，随着祖代引种持续回升向下传导，商品代供给有望增加。从需求端来看，下半年逐步进入鸡肉消费旺季，并伴随猪价的回升，白羽鸡消费需求有望带动回暖，或将对鸡价起到一定支撑。黄羽鸡方面，2023年我国黄羽肉鸡出栏量同比有所下降，预计2024年我国黄羽肉鸡出栏量同比有望回升。（3）饲料：下游养殖盈利有望回升，饲料需求有望好转。饲料行业规模化程度总体保持上升，饲料龙头集中度仍有较大上升空间。（4）动保：下游养殖景气度有望回升，有望带动动保行业需求回升。动保企业保持较快的研发投入，持续丰富产品线。下游养殖规模化不断上升将拉动防疫需求增长，另外宠物动保增长潜力较大。（5）种业：我国转基因商业化更进一步，关注相关受益公司。（6）宠物食品：出口有望回升，国内市场有望不断扩容，优质国产宠物食品公司有望保持快增。

　　维持对行业的“超配”评级。展望2024年下半年，建议把握养殖周期，同时布局景气成长。个股方面可关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、新希望（000876）、益生股份（002458）、圣农发展（002299）、立华股份（300761）、海大集团（002311）、中牧股份（600195）、生物股份（600201）、隆平高科（000998）、中宠股份（002891）、乖宝宠物（301498）、佩蒂股份（300673）等。

　　风险提示：非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发，生猪、肉鸡等价格下行，自然灾害，转基因商业化推广不及预期，市场竞争加剧等。