5月挖掘机国内销量延续正增长，出口销量降幅有所收窄。根据中国工程机械工业协会（CCMA）数据，2024年1-5月纳入统计企业累计销售挖掘机86610台，同比下降6.92%。其中，国内市场销量同比增长1.81%至45746台，1-5月内销同比增速大幅好于2022、2023年同期-54.68%、-43.90%的水平。从单月情况来看，5月挖掘机销售量为17824台，同比增长6.04%，其中，国内市场销量同比增长29.22%至8518台，连续三个月实现同比正增长。出口方面，受部分地区需求弱化及高基数因素影响，短期挖机出口延续承压，1-5月挖掘机累计出口销量同比下降15.08%至40864台，其中，5月出口销量同比下降8.92%至9306台，同比降幅较4月收窄4.25个百分点。

　　5月中国地区小松挖机开工小时数同比转正，工程机械需求有望进一步改善。受4月南方地区雨涝灾害以及地方政府专项债发行节奏偏慢等因素影响，2024年1-4月我国狭义基建投资累计同比增速为6%，较1-3月下降0.5个百分点，与2023年同期相比下降2.5个百分点。2024年1-4月，我国房地产开发投资完成额累计同比下降9.8%，较1-3月降幅扩大0.3个百分点，房屋新开工面积累计同比下降24.6%，房地产开发建设仍然相对低迷。在以上背景下，1-4月中国地区小松挖机累计开工小时数同比下降8.22%至299.4，处于近年来低位。5月中国地区小松挖机开工小时数同比增长1%至101.1，单月同比增速自2024年2月以来首次转正，反映了开工情况较前期有所好转。自5月起超长期特别国债开始有序发行，基建重大项目、重点工程推进有望加速；随着系列支持政策的密集出台，房地产市场有望逐步边际改善；大规模设备更新政策将加速国一、国二排放标准机型出清，有利于拉动国内工程机械行业整体市场需求。

　　工程机械板块盈利能力有所修复，海外收入占比不断提升。2023年SW工程机械（2021分类）板块实现营业收入3415.03亿元，同比增长1.52%；归母净利润254.73亿元，同比增长23.56%。在国内工程机械需求相对不足的背景下，受益于成本控制、产品结构优化以及海外市场不断开拓，板块整体盈利能力有所提升，2023年板块整体毛利率、净利率同比分别上升3.18、1.37个百分点至25.17%、7.63%，2024Q1毛利率、净利率进一步上升至25.4%、8.59%。2023年SW机械设备板块海外收入同比增长32.4%至1421.79亿元，收入占比提升9.72个百分点至41.63%，海外收入规模及占比均创新高，随着国内工程机械产品市场竞争力的提升以及海外渠道布局的日臻完善，海外市场成为行业重要的收入增长点。尽管短期以挖掘机为代表的部分产品出口出现一定波动，但从中长期来看，基于核心部件自主化率提升带来的产品性价比进一步提高，国内企业有望凭借技术、产品、服务等综合竞争优势不断提升全球市场份额。

　　风险提示：市场竞争加剧导致行业内公司业绩不达预期；中美贸易争端加剧引致的市场风险；地缘政治冲突引致的市场风险；国内外二级市场风险。