油市情绪改善，旺季前夕关注供需面变化。如我们预期，由于周初OPEC+反复表态将石油市场稳定作为首要任务，保留了根据市场情况暂停甚至逆转恢复部分自愿性减产计划的可能性，从而油价周初表现向好；同时，美国能源部继宣布提高补充石油战储速度后，再次公布计划9~12月购买600万桶石油用于补充战略石油储备，可见美国认为当前油价处于相对低位；叠加市场对旺季即将到来保持较为乐观的预期，因此，在供需面较强的支撑下油价前半周稳步上涨。直至6月12日晚，EIA周报数据显示美国商业原油、汽油库存分别累库373、257万桶，使得市场出现对需求的担忧情绪，从而布伦特原油期货价格日内跌幅超1%。然而，5月美国CPI同比上涨3.3%、环比持平，核心CPI同比上涨3.4%、环比上涨0.2%，均略低于预期，提高了市场对美联储的降息预期，油市情绪回暖。本周美国汽柴油期货和欧洲、新加坡汽柴油现货价格有所上涨，旺季前夕特征逐步显现，三季度油价有望在供需面改善的支撑下逐步向上。

　　石油美元协议到期，石油金融属性或将弱化，“三桶油”业绩脱钩汇率、稳定性增强，有望进一步提高估值。1974年6月8日，美国和沙特签署了石油美元协议，规定：沙特阿拉伯将以美元为其石油出口定价，并将其剩余的石油收入投资于美国国债；作为交换，美国向沙特提供军事支持和保护。由于各国经济的发展均需要石油，且沙特阿拉伯既是全球第二大石油供应国（BP的2022年数据，第一是美国）、又是全球第一大石油供应组织OPEC+的主要代表，因此在两方协议的影响下，全球都开始储备美元来增强石油等国际商品的购买力。2024年6月9日，美国和沙特长达50年的石油美元协议到期，而沙特选择不再续签协议，石油美元的替代货币可以为黄金、石油人民币等，一方面，这将弱化石油的金融属性，逐步削弱石油价格和美国经济的关联程度，增强石油作为商品的属性，强化供需面对油价的影响；另一方面，无论石油的后续计价采用黄金还是石油人民币，“三桶油”业绩的稳定性都将在脱钩汇率的背景下有所增强，叠加其高油价下较强的盈利能力和稳定的分红，公司估值有望进一步提升。

　　美元指数上升；油价上涨；东北亚LNG到岸价格上涨。截至6月14日，美元指数收于105.53，周环比上升0.59个百分点。1）原油：截至6月14日，布伦特原油期货结算价为82.62美元/桶，周环比上涨3.77%。2）天然气：截至6月14日，东北亚LNG到岸价格为12.94美元/百万英热，周环比上涨8.90%。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。

　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。