投资要点

　　行情回顾：上周食品饮料（申万）行业整体下跌2.89%，在31个子行业中排名第29位，跑输上证综指2.28pct，跑输创业板指3.47pct。二级（申万）子板块对比，上周子板块中白酒、非白酒表现较差，跌幅分别为3.84%、2.12%，三级子行业中肉制品、乳品、调味发酵品涨幅领先，上涨0.50%、0.39%、0.09%，其余子板块均有所下跌，白酒为三级子行业中表现最差，下跌3.84%。

　　上周大事：

　　茅台公司召开渠道商座谈会，批价开始逐步企稳。根据今日酒价数据统计，上周茅台批价（24散飞）继续下跌，从6月8日的2470元下跌至6月15日的2250元。茅台批价短期波动主要由于近期618电商购物节以及阶段性供需扰动影响。近期公司对于6月的渠道发货节奏做出相应调整、部分省份暂停了团购企业客户1499元申购飞天茅台、餐饮渠道暂停1499元开瓶喝茅台活动等，有利于对于批价形成支撑。此外，6月12日，茅台集团董事长张德芹调研广东市场并在深圳组织召开广东省区渠道商座谈会。关于价格方面，张德芹董事长强调，价格会随着市场供需关系、消费者购买力以及品牌自身定位的变化而波动。第一时间要做到的是“自身定位”，很显然茅台的定位由核心千亿级单品飞天茅台决定，所以茅台在全国多个省份暂停直销渠道的新企业客户申请平价购酒服务，又暂停了“巽风酒”数字藏品的合成行权，一切举措背后都指向一个目标：维护飞天茅台的价值。周六6月16日茅台批价开始企稳回升，24散飞价格为2290元。

　　欧洲杯正式开赛，有望提振啤酒消费。6月15日，2024年欧洲杯在德国正式开赛，预计会有超过300万球迷将在6~7月到访德国。由于有各大欧陆劲旅竞逐，每届欧洲杯不仅是欧洲球迷的盛事，也会收获中国球迷高度关注，观赏性和话题度并不输于世界杯。国内啤酒厂商及酒馆有望结合体育营销曲线分享欧洲杯带来的啤酒消费红利。

　　很忙集团门店总数突破万家，成为国内零食连锁行业首个万店企业。6月12日，零食连锁企业零食很忙集团披露，截至目前，旗下品牌零食很忙、赵一鸣零食在全国的门店总数已突破10000家，成为零食连锁行业首个万店品牌，同时集团正式更名为鸣鸣很忙集团。同时，零食很忙创始人兼CEO晏周、赵一鸣零食创始人兼CEO赵定也在门店总数破万之际共同发布了内部联名信。信中谈到了门店总数“破万”，两位创始人都再度强调了“人民的零食”的企业愿景，同时他们也共同认为“今天的鸣鸣很忙，有了更大的规模体量，能够在产品端整合更优质的供应链资源，给供应商伙伴更好的销售渠道，给门店带来更有竞争力的商品”。

　　妙可蓝多拟全资收购蒙牛奶酪，有望巩固龙头低位。公司拟以约4.48亿元人民币现金收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司100%股权。本次交易完成后，蒙牛奶酪将成为妙可蓝多全资子公司，将纳入妙可蓝多合并报表范围。此外，本次交易构成关联交易，但未构成重大资产重组。本次交易是为了解决公司与蒙牛乳业及内蒙古蒙牛在奶酪业务上存在的同业竞争问题，并进一步增强公司盈利能力及核心竞争力，巩固公司奶酪品类领导者地位。蒙牛奶酪自18年成立以来，多年专注奶酪产品及相关产品的生产和销售。财务数据方面，2023年蒙牛奶酪实现营收约12.74亿元，但归母净利润为亏损337.39万元；24Q1蒙牛奶酪实现营收约2.12亿元，归母净利润为亏损295.25万元。我们认为此次收购有望实现协同发展、提质增效，进一步提升公司整体规模和实力。

　　投资建议：

　　（1）估值面：截至24/6/14食品饮料（申万）PE-ttm为20.99，处于2010年1月以来的7%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为21.29x，处于2010年1月以来的24%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。

　　（2）基本面：

　　白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1）短期来看，五一宴席需求虽然出现量缩价减的情况，符合年初大家的判断；目前白酒依旧为销售淡季，建议持续关注批价走势及库存去化情况，进入八九月份后逐步进入中秋国庆销售旺季，届时建议关注备货及销售情况。2）中长期来看，行业下行期酒企政策或有反复，我们认为这都是正常现象，凡是有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。

　　食品：当下我们建议攻守兼备，关注三类机会：1）守拐点型赛道和公司：啤酒逐步进入旺季，今年体育赛事+成本下降+估值便宜，建议积极关注啤酒板块；中炬高新股权事宜已经落地，公司增长进入快车道；2）守之消费降级赛道：饮料、零食、保健品赛道等建议积极关注，一方面有新品或新渠道加持，业绩有望继续高增，另一方面经济下行期满足消费者口红效应，再一方面符合消费降级等未来趋势。3）攻之顺周期赛道：若经济逐步复苏或行情企稳，白酒、餐饮产业链等公司将迎来大行情，建议左侧配置。

　　关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；青岛啤酒、重庆啤酒、中炬高新、仙乐健康、海天味业、立高食品、安井食品、千味央厨等。

　　风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。