2024H1回顾：保险板块股价震荡上行，Q1业绩好于预期

　　1）2024年以来，资产端预期改善推动保险指数上涨。截至2024.05.31，保险指数、沪深300指数分别上涨8.9%、4.3%。保险指数取得了正的绝对收益和相对收益。2）2024Q1保险负债端延续向好，资产端略有承压。从负债端看，2024Q1寿险NBVMargin显著改善带动NBV实现高增。财险承保利润在高基数下有所承压。从资产端看，利率下行、股市震荡导致保险投资收益仍承压。中国太保等险企的投资收益更稳健，推动其净利润超预期。

　　资产端展望：资产端环境改善有望推动业绩和估值双重改善

　　展望后续，权益市场有望回暖、房地产风险逐步化解、长端利率企稳，保险公司的投资收益率有望改善。一方面，投资收益率改善有利于缓解市场对保险公司利差损风险对估值的担忧。另一方面，投资收益率改善有望支撑保险公司短期净利润改善。我们预计2024年保险公司的净利润增速有望逐季改善。后续随着保险公司的利差损风险得以化解、净利润增速持续改善，保险估值有望得到修复。

　　负债端展望：监管环境有望推动龙头保险公司优势扩大

　　1）监管引导寿险行业压降负债成本，头部公司更为受益。监管通过调降产品预定利率、推进“报行合一”以引导保险公司压降负债成本，头部公司有望更为受益。2）财险COR有望同比改善，龙头优势将进一步扩大。在监管加强车险费用管控、扩大保险公司自主定价权下，车险费用率、赔付率均有望改善。头部公司凭借品牌、定价等优势，COR有望得到显著改善。

　　投资建议

　　维持保险行业“强于大市”评级。当前，保险板块估值仍处历史相对低位，安全边际较高。展望后续，我们认为寿险NBV有望延续向好、财险COR有望同比改善。在权益市场回暖、房地产风险化解、长端利率企稳的推动下，保险公司的净利润有望迎来改善，进而支撑板块估值修复。个股重点推荐中国太保（负债端领先同业、基本面更优）、中国人寿（负债端更稳、资产端弹性更大）、中国平安（更为受益资产端环境改善）、中国财险&中国人保（24年业绩有望改善、商业模式稀缺）。建议关注新华保险。

　　风险提示：经济复苏不及预期，长端利率下行，自然灾害影响超预期，测算存在偏差。