陕西能源(001286)拟收购信丰发电51%股权,项目储备再上台阶
陕西能源(001286)
事件:
公司发布公告, 拟出资 3843.85 万元向国电投(赣州)能源、 信丰县城投集团分别收购其所持有的信丰发电 50%、 1%股权。 收购完成后,信丰发电将成为公司的控股子公司,公司持股 51%。在完成收购后,公司将在江西赣州投资建设信丰电厂二期煤电项目, 规划总资金 78.96亿元, 该项目前期工作已全部完成,达到了开工条件。
火电与煤矿项目储备再上台阶,保障未来几年高成长性:截至 2023 年底,公司拥有在运电力装机 918 万千瓦、在产煤矿 2200万吨/年。 公司拥有充足的在建与筹建项目, 为未来业绩增长提供支撑。 煤炭方面, 公司园子沟煤矿东翼(产能 200 万吨/年) 已于今年上半年投产; 公司在建赵石畔煤矿(产能 600 万吨/年),考虑到煤矿建设周期一般为 5 年,我们预计该煤矿将于 2025 年投产;公司筹建丈八煤矿(产能 400 万吨/年);此外,公司于 4 月 11 日以 3635 万元竞得甘肃省环县钱阳山煤矿采矿权, 区块面积 121.15 平方米, 煤炭资源储量 10.2 亿吨,公司煤炭筹建产能再上台阶。 电力方面,公司清水川三期第二台机组(100 万千瓦) 已于今年上半年投产,目前在建延安热电二期项目(70 万千瓦)、商洛电厂二期项目(132 万千瓦),筹建赵石畔电厂二期项目(200 万千瓦),在建与筹建项目预计将于2025-2027 年间陆续投产。 据年报披露, 由于公司主要电力机组处于西电东送通道,当前已核准装机中参与西电东送的机组占比达到48%,外送电量电价波动较小,同时公司受益于煤电一体化和坑口电站优势,新增项目投产背景下盈利能力仍有保障。
煤电一体保障高盈利能力,新增投产下今年业绩加速增长:
相比传统火电,煤电一体化企业大幅降低因煤价波动带来的经营风险,确保电厂燃料的长期稳定供应,因而使其具备更加稳定和丰厚的盈利, 2023 年公司电力板块度电毛利达到 0.124 元/千瓦时。 由于清水川三期首台机组(100 万千瓦) 投产已于今年一月投产, 带来发电量的提升, 园子沟煤矿东翼(产能 200 万吨/年)也于上半年投产,今年全年业绩加速增长可期。
在手资金充足叠加优质现金流,公司积极分红回报投资者:
截至 2024 年一季度,公司在手货币资金达到 66.89 亿元,同时受益于煤电一体化所带来的稳定盈利能力, 2023 年公司经营活动现金流净额为 71.33 亿元,净现比为 1.76。高盈利能力及优质现金流背景下,公司过去两年均实现较高分红, 2022 年现金分红 13.13 亿元,分红比例 53.1%, 2023 年拟现金分红 13.5 亿元,分红比例 52.8%。待未来公司火电、煤矿在建项目进一步投产后,随着利润规模的提升,分红金额有望更加可观。
投资建议:
我们预计公司 2024-2026 年的收入分别为 228.15 亿元、 255.44 亿元、 279.92 亿元, 增速分别为 17.3%、 12.0%、 9.6%,净利润分别为31.04 亿元、 34.67 亿元、 40.66 亿元, 增速分别为 21.5%、 11.7%、17.3%, 维持买入-A 的投资评级, 给予 2024 年 17xPE, 6 个月目标价为 14.11 元。
风险提示:
宏观经济周期波动风险、 煤炭价格波动、 生产安全风险、 环保风险、火电与煤矿项目建设进度不及预期、 预测假设及模型误差超预期、 分红比例不及预期、 煤电利用小时数下降风险、 煤电电价下降风险等。