投资要点

　　特斯拉召开股东大会，Optimus预计明年量产千台

　　当地时间6月13日，特斯拉召开在年度股东大会，揭示机器人量产进度以及Semitruck和Cybertruck最新情况。

　　Optimus将于2025年正式进入量产节奏，下一代或将配备22自由度的灵巧手，预计到2025或2026年Optimus能执行泛化的任务。特斯拉将于2025年开始“限量生产”Optimus（擎天柱）人形机器人，并于明年在自有工厂里测试仿人机器人，预计明年特斯拉将有超过1000台，乃至数千台在运行的Optimus机器人。目前已有两台Optimus机器人在特斯拉加州弗里蒙特工厂里工作。马斯克认为人形机器人与人类的比例至少为2:1或1：1，预计人形机器人数量将达到100-200亿台，人形机器人的潜在市场价值高达25万亿美元。按照年产10亿台人形机器人，特斯拉占据10%以上市场份额，就是年产1亿台Optimus，每台成本控制在1万美元左右，若以每台2万美元出售，特斯拉每年大约可以获得1万亿美元利润，布局人形机器人可能会在未来让特斯拉市值提升至25万亿美元。

　　Cybertruck明年或将进入国际市场，Semitruck大规模生产计划已获准。目前Cybertruck每周可生产1300辆，目标在今年年底周产量达到2500辆。Cybertruck目前只符合美国法规，未来特斯拉可能会推出欧洲或者中国的特别版本，以适应当地的法规要求。特斯拉正在小批量生产Semitruck，上周马斯克批准Semi的量产计划。

　　5月乘用车销量发布，自主品牌份额持续提升

　　新能源车渗透率持续提升：5月全国乘用车市场零售171.0万辆，同比-1.9%，环比+11.4%。今年以来累计零售807.3万辆，同比+5.7%。其中5月常规燃油车零售91万辆，同比-23%，环比+6%；1-5月常规燃油车零售482万辆，同比-9%。新能源车零售80.4万辆，同比+38.5%，环比+18.7；1-5月新能源车零售325.5万辆，同比+34.4%，新能源车渗透率持续提升。

　　自主品牌份额持续提升：5月自主品牌零售98万辆，同比+12%，环比+12%。当月自主品牌国内零售份额为57.6%，同比增长7.3个百分点；2024年自主品牌累计份额56%，同比增加6.6个百分点。自主品牌在新能源市场和出口市场获得明显增量。头部传统车企转型升级表现优异，比亚迪、奇瑞汽车、吉利汽车、长安汽车等传统车企品牌份额提升明显。

　　新势力份额提升，大众电动化战略初显成效：5月新势力零售份额16.3%，同比增加3.5个百分点；小米汽车、理想汽车、问界、蔚来汽车等新势力车企销量同比和环比表现总体仍较强。主流合资品牌中，南北大众领先，上汽大众与一汽大众合计新能源车批发18,957辆，占据主流合资纯电动45%强份额，大众坚定的电动化转型战略初见成效。其他合资与豪华品牌仍待发力。

　　欧盟将对中国出海的电动汽车加收关税

　　欧盟将对不同中国出海的电动汽车车企分档加收关税：经过近8个月反补贴调查，欧盟委员会（简称“欧委会”）6月12日披露了对从中国进口的纯电动汽车征收的临时关税水平，拟在目前10%的关税基础上，征收17.4%至38.1%不等的临时反补贴税。关税分为三档：针对样本公司征收的税率、针对未被全面调查但接受了问询公司的平均税率、未接受调查公司的税率。在被抽样选中的三家车企中，上汽集团面临加征的关税税率达38.1%，税率最高；吉利汽车和比亚迪面临加征的税率分别为20%和17.4%。对其他未被抽样但配合调查的企业，统一按照加权平均税率21%征收关税；针对不配合调查企业，加征税率为38.1%。欧盟乘用车正常关税税率为10%，意味着上汽集团和其他不配合调查的企业面临的关税税率增至48.1%。其他企业的关税税率则在27.4%至31%之间。

　　加征关税削弱中国电动车竞争力，促进车企欧盟本地建厂：根据全球汽车行业信息资讯机构JATO数据，2023年上汽集团在欧洲十三国的出口量最多，去年全年出口量为242,861辆，其次是吉利集团和比亚迪，分别为22,486辆和15,976辆。征税将直接导致中国车企出口欧盟的电动汽车价格上涨，中国车企需要承担更高的成本，最终反映在产品售价上，削弱中国电动汽车在欧洲市场的竞争力。长期来看，中国车企可以积极考虑在欧盟国家直接投资建厂。通过在欧盟国家建立生产基地，中国车企可以绕过关税壁垒降低运营成本，并更好地融入当地市场。

　　特斯拉FSD进化提速，HW5.0设计阶段完成

　　FSD加速进化再次验证，新版本有望实现数年干预一次。从时间线梳理来看：2024年3月，特斯拉智驾负责人AShok Elluswamy发文称，端到端大模型在经过数月的训练后，已经完全超越了经过数年积累的V11。5月15日，埃隆·马斯克宣布FSD v12.4与FSD v12.3相比，干预里程数将提升5-10倍。6月6日，马斯克宣布公司在早期测试阶段研发了FSDv12.5与12.6版本，干预一次的间隔或在一年以上。6.14日股东大会，马斯克再度强调12.5版本与12.4版本性能或在10倍以上的改进。

　　硬件方面，本次股东大会马斯克宣布HW5.0将于18个月后推出，性能为HW4.0的10倍。目前消费者主要使用HW3.0，离性能的上限依然很远。HW4.0好于HW3.0的3到8倍，HW5.0预计是HW4.0的10倍，峰值负载可达到700至800瓦，计划将在18个月后推出。

　　投资建议

　　特斯拉股东大会揭示Optimus量产进度符合预期，预计今年下半年人形机器人板块将伴随特斯拉Optimus量产进展行情不断，建议持续关注丝杠等高价值量零部件板块国内供应商。

　　推荐标的

　　我们持续看好汽车行业，维持“推荐”评级，推荐标的包括，（1）整车：建议关注与华为有深度合作的赛力斯、江淮汽车等；（2）汽车零部件：下游格局重塑、技术变迁叠加零部件出海，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道：①轻量化：2023Q4一体化压铸有望迎来渗透率拐点，关注文灿股份、美利信、爱柯迪、嵘泰股份、泉峰汽车；②内外饰：新泉股份、岱美股份、模塑科技、双林股份；③智能汽车：城区NOA集中落地，智能化正逐步成为整车厂竞争的核心要素，关注中国汽研、中汽股份、华阳集团、伯特利、保隆科技；④人形机器人：建议关注“汽车+机器人”双轮驱动标的，双环传动、精锻科技、贝斯特。⑤北交所：建议关注骏创科技、开特股份、易实精密。

　　风险提示

　　汽车产业生产和需求不及预期；大宗商品涨价超预期；智能化进展不及预期；自主品牌崛起不及预期；地缘政治冲突等政策性风险可能导致汽车出口受阻；人形机器人进展不及预期；北交所交易量下滑；推荐关注公司业绩不达预期。