行情回顾：持续调整

　　上周申万农林牧渔行业指数累计跌2.99%，在31个一级行业中排第30。子行业中，生猪养殖板块领跌，主因猪价高位微调，市场担心本轮上行周期的持续性。

　　猪：先涨后跌，5月产能有所修复

　　上半周猪价延续快速上涨，至周中，全国均价突破19元/kg；后因高价猪承接力有限，后半周猪价开始微跌。生猪供给短缺，是本轮猪价上涨的核心原因，预计下半年猪价将维持相对高位震荡。

　　农业农村部公布，截至5月末，全国能繁母猪存栏3996万头，环比4月增10万头。同时涌益咨询、钢联农产品公布的5月能繁存栏环比分别为0.73%、0.43%。猪价上行推升养殖热情，行业产能有所修复，但无需过度担忧行业上行周期就此停止，一方面经过23年全年的深度亏损后，企业缓解债务压力的诉求将更急迫，同时对扩张产能将更加谨慎。另一方面，24年下半年的生猪的供给主要是由23年下半年及24年一季度决定的，此阶段行业产能去化已确定。

　　当前仍处于行业周期启动的前夕，行业仍有较大上行空间。我们建议，首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

　　白羽鸡：供大于求，价格持续下跌

　　截至6月14日，山东烟台鸡苗价格为2.7元/羽，较上周跌0.2元/羽，单羽亏损约0.4元。同时主产区肉鸡均价3.55元/斤，较上周下跌1.4%。市场供应充足，天气转热，补栏需求减弱；同时消费疲弱，毛鸡价格支撑减弱，预计短期内鸡苗价格仍有下跌空间。

　　行业整体供给充足，海外品种短缺。2023年和2024年1-4月祖代更新量分别为127.99和43.86万套。祖代更新数量充裕有余，且祖代、父母代存栏依然高位，行业上游供给十分充裕，而下游需求相对疲弱，故而行业供大于求。但从结构上看，23年祖代更新量中进口占比仅32%；由于长期以来的养殖习惯等原因，当前下游养殖端对国外品种接受度更高，故而祖代品种存在较大的结构性短缺。我们建议关注产业链上游公司，其弹性更大。

　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。