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德业股份(605117)动态点评:新品新高度,亚非拉市场需求旺盛

公司研报 37

  德业股份(605117)

  【事项】

  德业多款新品全球首发。公司以“解锁新高度,拓展新边界”为主题参展SNEC2024,展示多款创新产品和解决方案,包括新款三相低压和三相高压储能逆变器、新一代G5微逆、融合储能功能的储能微逆等新品。

  【评论】

  海外需求持续恢复,Q2出货量逐月增加。公司持续加大研发,新品不断推出。我们继续看好公司发展的观点没有变化,结合6月调研情况对近况更新如下:

  出货量和库存:单Q2,微逆/储能/组串有望达约30万/12万/22-23万台,6月排产,微逆/储能/组串约12万/5万/7-8万台。公司在欧洲的库存较少,下半年随着新兴市场需求增加,欧洲降息和库存去化完成,以及南非重新限电等,出货量有望保持逐季度增长的态势。

  微逆:月出货量超预期,巴西、德国和法国(3万/6-7万/1-2万台),美国市场已有订单,未来可达1万到5万台,目标5万到10万台。

  储能:市场更加分散化,新兴市场需求旺盛。南非市场的市场占有率超过70%,但由于停电缓解,上半年需求有所下降。新增主要市场需求来自巴基斯坦(单月1万多台,与独家经销商合作,市场占有率约60%)、东南亚其他地区(如越南、缅甸等地电力不稳定,需求大幅增长)、欧洲(1万多台)和中东地区(1万多台)。

  盈利:毛利率好于预期,整体保持稳定。一方面公司采购降本和规模效益,另一方面,巴基斯坦等市场储能产品毛利率好于预期。

  【投资建议】

  公司全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵。随着行业需求改善,公司新品不断推出,有望实现较快业绩增长。我们微调2025年盈利预测,新增2026年盈利预测。2024-2026年营收108/148/208亿元,归母净利分别为25/37/56亿元,EPS4.1/6.1/9.3元/股,对应PE分别为17/11/8倍,维持“买入”评级。

  【风险提示】

  海外需求不及预期;

  新产能建设和投放不及预期;

  原材料和产品价格大幅波动风险。