行业进入“严管”时代，销售短期收紧

　　2024年电动两轮车行业的关键词是“管理趋严”。3月南京大火事件，再度暴露电动两轮车的安全隐患，4月12日由国务院会议部署开展“安全隐患全链条”整治工作：一方面围绕行业各环节开展整治行动，针对销售、使用环节分别开展了“国抽”、“夜查行动”等，使得终端销售短期有所收紧；另一方面加速行业标准、规范调整；（1）公开征集“新国标修订”计划项目的意见；（2）新增电动自动车“蓄电池的国标”等多项标准变化；由于行业规范修改的预期，部分标准悬而未决，企业端产品推新节奏短期有所放缓。

　　原材料压力传导，进一步压制短期需求

　　价格端，一方面短期大宗原材料价格快速上行，驱动终端涨价。4月以来上游核心原材料铅、铝价格快速上涨，5月、6月及Q2现货铅价分别同比+20%、+24%、+18%，铝价分别+14%、+14%、+12%。在此背景下，下游电池企业、整车企业也于近期纷纷调整电池及整车的价格。另一方面，2024年以来整车企业对终端均价调整方向一致，共同发力产品结构升级，行业中高端新品推出节奏恢复。综合上述，我们认为近期均价上行预计也对需求短期抑制。

　　长期来看，关于锂电池的新国标影响深远

　　长期来看，锂电池国标是除“2024年整车新国标修订”外，对行业影响最大的标准，其针对性解决起火风险，正式实施后将引发锂电池两轮车的存量换新。2019年新国标对整车重量的要求，使得电池能量密度较大的锂电池装配比例提升，2019-2023年锂电池两轮车销售存量达到4617万辆。另外，锂电池国标有了更高的要求，将提升锂电池两轮车的技术难度及研发制造成本；在此背景下，钠电池相对优势或凸显，有望迎来渗透率提升。

　　静待调整落地，需求恢复&格局集中可期

　　两轮车行业于2024年进入严管时代，尽管对行业短期需求形成扰动，但长期需求释放和格局整合趋势明确。后续随着安全整治工作取得成效、逐渐收尾，行业标准及规范清晰化，我们认为产业的供给节奏、渠道的销售节奏将恢复常态；且进一步，非标车淘汰与以旧换新互相配合，或带来一场新的换购大潮。另一方面，整治活动频繁开展、经营标准趋严的大背景下，行业经营难度提升，具备竞争优势的龙头份额有望加速提升；建议关注一线龙头雅迪控股、爱玛科技的长期投资机遇，及部分新兴龙头收入增量。

　　风险提示：行业技术大幅迭代；行业终端需求大幅不及预期。