报告摘要

　　行业整体策略：光伏SNEC展示未来趋势：大底部、分化与新技术等

　　在光伏SNEC大会上，我们深度感受到周期性大底部带来的变化：分化加大、新技术突破、出海加速等；同电动车产业链一样，我们推荐各环节创新型龙头。继续推荐景气度趋势向上的环节：电力设备、电改、海风等。

　　新能源汽车产业链核心观点：

　　1）智能化仍是电动车未来10年最大主题，特斯拉、比亚迪等龙头是核心。近期比亚迪表示将在智能驾驶领域投入1000亿元，聚焦包括生成式AI、大模型等在内的智能驾驶技术研发。

　　2）未来全球供需逐步优化。近期，由斯特兰蒂斯和奔驰共同投资的欧洲电池公司ACC将暂停两座超级电池生产基地的建设规划。

　　3）欧美电动车销量环比有所修复，总体还处低谷。5月欧洲主要国家（八国）新能源车销量合计16.24万辆，环比+2.4%，同比-12.0%；5月美国电动车注册12.5万辆，同比+9%，环比+4%。

　　光伏产业链核心观点：大底部、分化与新技术、出海等

　　1）未来的半年到一年时间，是光伏行业确认大周期底部的窗口期。短期看，各环节多企业开工率持续下降，产能出清加速，产业链报价暂稳。

　　2）各企业分化严重，新技术有加速向上趋势。不同环节景气度差异很大（逆变器、辅材较好；龙头相对较好）。新技术有加速趋势，HJT、BC、叠层是核心：东方日升HJT伏曦系列最高组件效率达到24.7%，爱旭股份ABC满屏新品可交付效率达到25.2%，隆基绿能钙钛矿叠层效率再创记录（电池效率高达34.6%）。

　　3）出海是产业链共同长期选择。短期东南亚受到压制：美国ITC在继续调查4个东南亚国家进口太阳能电池板。中东、亚洲其他国家等区域成了大家的新选择：如钧达股份公告，拟在阿曼投资建设年产10GW高效光伏电池产能。

　　风电产业链核心观点：持续推荐两海主线

　　1）2024年以来，海风招标量同比+20.76%（达3.87GW），机型功率快速提升（14-16MW占43.97%）。

　　2）海风大型化趋势下，风机价格预计稳中有降：2024年以来，含塔筒中标均价3325元/KW，去除塔筒价格2790元/KW。

　　周观点：

　　（一）新能源汽车：5月欧洲电动车销量环比修复，美国电动车销量同比增长

　　新能源汽车行业本周我们的观点如下：

　　5月欧洲主要国家（八国）新能源车销量合计16.24万辆，环比+2.4%，同比-12.0%：

　　1）德国：5月电动车注册4.4万辆，同比-23%，环比-2%，渗透率18.5%，环比+0.1pct；

　　2）法国：5月电动车注册3.4万辆，同比-4%，环比-5%，渗透率24.2%，环比-0.2pct；

　　3）英国：5月电动车注册3.8万辆，同比+13%，环比+14%，渗透率25.7%，环比+1.0pct；

　　4）意大利：5月电动车注册0.96万辆，同比-25%，环比+26%，渗透率6.8%，环比+1.1pct；

　　5）西班牙：5月电动车注册0.92万辆，同比-18%，环比+3%，渗透率9.6%，环比-0.1pct；

　　6）挪威：5月电动车注册0.84万辆，同比-26%，环比-20%，渗透率82.3%，环比-11.7pct；

　　7）瑞典：5月电动车注册1.3万辆，同比-24%，环比+7%，渗透率53.6%，环比-3.3pct；

　　8）葡萄牙：5月电动车注册0.59万辆，同比+0%，环比+10%，渗透率26.0%，环比+0.2pct；

　　5月美国电动车注册12.5万辆，同比+9%，环比+4%，渗透率8.7%，环比-0.5pct。

　　产业链受益标的：

　　1）格局好的龙头：宁德时代、天赐等。

　　2）出海领先的龙头：璞泰来、亿纬等。

　　3）创新与弹性：华为等终端创新；碳酸锂等弹性辅材。

　　（二）光伏：SNEC展会圆满收官，新技术引领新周期

　　光伏行业本周我们的观点如下：

　　1）TOPCon渗透率快速提升，XBC、HJT、叠层等引领晶硅电池组件效率。东方日升HJT伏曦系列最高组件效率达到24.7%，爱旭股份ABC满屏新品可交付效率达到25.2%，隆基绿能钙钛矿叠层效率再创记录。行业底部不悲观，新技术的快速迭代将引领新周期到来。

　　2）产业链减产出清中，报价迎来短期企稳。各环节多企业开工率持续下降，产能出清加速，产业链报价暂稳。

　　产业链相关标的：

　　1）核心成长：隆基、通威、晶科、晶澳、阿特斯、中环、天合、阳光等。

　　2）辅材：福斯特、通灵股份等。

　　3）新成长：爱旭股份、异质结、钙钛矿产业链等。

　　（三）风电：海风招标量同比增加，风机价格稳中有降

　　风电行业本周我们的观点如下：

　　海风招标同比增加，机型功率快速提升。

　　2024年以来，国内海上风机招标3.87GW，同比+20.76%；1-6月招标规模分别为0.4GW、0GW、0.71GW、1.96GW、0.8GW、0GW。从招标节奏来看，4月以来海上风机招标显著回暖。从机型功率来看，8-10MW占27.26%、10-12MW占13.04%、12-14MW占12.93%、14-16MW占43.97%、16MW以上占2.79%。

　　海风大型化趋势下，风机价格预计稳中有降。

　　2024年以来，开中标规模3.02GW，同比13.03%，含塔筒中标均价3325元/KW，去除塔筒价格2790元/KW。6月份，江苏国信大丰850MW海上风电项目公布风机及塔筒中标人，金风科中标，投标报价31.63亿元，折合3721元/KW（含塔筒）。由于该形目拟安装99台8.5MW风机和1台13MW及以上的试验机型，价格较前几个月中标的有所提升。展望未来，随着广东、福建等地16MW及以上机型招标增加，浙江、江苏、山东等地12MW、14MW等机型招标占比提升，海上风机未来价格预计稳中有降。

　　投资建议：继续推荐“两海主线”。