【事项】

　　2024年5月31日，SQM公告其与Codelco签署了《合伙协议》。该协议确立了双方的权利和义务，拟通过将Codelco之子公司MineraTarar并入SQM子公司SQMSalar的方式，建立合作伙伴关系，以开发SQM目前从Corfo租赁的阿塔卡马盐湖地区开采及生产锂、钾及其他产品的活动和后续销售。

　　【评论】

　　合伙协议约定智利国家铜业2025年开始拟主导Atacama盐湖的开发。根据双方合伙协议，2025-2030年智利国家铜业(Codelco)在与SQM的合资公司中股份比例将在50%以上。也就是说，合伙协议约定Codelco未来将主导当前SQM所属的Atacama盐湖的开发。由于Atacama盐湖系智利经济发展署租赁给SQM公司，租赁合约将在2030年到期。从双方地位上判断，SQM是该盐湖的租赁方，智利政府则为产权方，SQM公司本身在与Codelco的谈判中无疑会处于相对被动的地位。

　　智利政府收紧资源开发政策早有信号，已经进入到具体执行阶段。智利现任总统博里奇于2021年上台，竞选阶段就曾公开表示反对矿产资源私有化，推动建立国营锂业公司等。2022年2月，智利制宪议会就初步通过了一项拟促进铜矿、锂矿和其他战略资源国有化的提案，只是后来改提案被投票否决。2023年4月，博里奇发布了国家锂资源开发战略，宣布国家将参与锂资源开发全流程，并强调智利国有企业必须在公私合营中占控股地位。随后，2023年10月，Codelco拟并购澳大利亚锂能源(LPI)公司，以取得马里昆加盐湖的控制权，而该交易在2024年1月获得了LPI股东的一致通过。2023年12月，Codelco公司与SQM就Atacama盐湖2025年以后的运营和开发开始了谈判。从这一系列事件回溯判断，智利政府对锂资源的国有化已经在稳步推进中。

　　海外资本对智利锂资源或望而却步，智利锂资源长期增量前景不明。在前文各类事件综合影响下，预计海外资本对智利盐湖锂资源的投入和开发会愈发谨慎。Atacama等存量在产盐湖受政策的影响可能相对有限，但是奥拉圭、马里昆加等新的盐湖资源的开发进度预计会受到负面影响，智利盐湖锂资源的长期增量前景要打上问号。

　　投资建议：建议关注在国内有低成本锂资源的公司，或者在海外锂矿开发政策友好的国家有优质锂资源的公司。

　　【风险提示】

　　锂盐价格下行；锂矿产能出清不及预期；锂盐下游需求不及预期