投资要点：

　　央行发布5月金融统计数据报告。人民币贷款余额248.73万亿元，同比增长9.3%。5月份人民币贷款增加9500亿元，同比少增4100亿元。人民币存款新增1.68万亿，同比多增2200亿元。

　　信贷结构偏弱。居民贷款需求偏弱。5月，住户贷款新增757亿元，同比少增2915亿元。其中，短期贷款新增243亿，同比少增1745亿；中长期贷款新增514亿，同比少增1170亿。5月居民短贷、中长贷表现均偏弱，居民短贷的减少显示居民消费需求偏弱，中长贷的下滑和地产销售低位徘徊一致，5月商品房成交仍处于低位，30大中城市商品房成交面积当月同比增速为-35.72%。5月中旬央行推出房地产支持政策，包括设立3000亿元保障性住房再贷款、降低个人住房贷款首付比例、取消个人住房贷款利率政策下限等，后续政策效果仍待观察。企业短贷收缩，中长贷稳定。5月，企（事）业单位贷款增加7400亿元，同比少增1158亿元。其中企业短贷减少1200亿元，同比多减1550亿元；企业中长期贷款新增5000亿元，同比少增2698亿元；票据融资新增3572亿元，同比多增3152亿元。企业短贷明显收缩，票据冲量特征明显，企业中长贷比历史5年（2019-2023年）同期均值低521.2亿元，与正常季节性水平相当。

　　M1继续下探，居民存款“搬家”延续。5月M1由上月的-1.4%继续下探至-4.2%，主要受企业活期存款下降的拖累。我们在《禁止“手工补息”影响测算》报告中指出“15家全国性银行手工补息存款规模或在17-19万亿之间”，当前“手工补息”余波未平，确会扩大M1下探幅度。但除此之外，企业活期存款已连续4个月负增长，2023年5月以来有12个月处于收缩区间，亦体现了当前企业端活力有待提振。居民存款少增幅度收敛，但非银存款仍在高增，显示居民存款“搬家”或仍在延续。

　　投资建议：5月金融数据总量略低于预期，信贷结构欠佳，居民端贷款需求低位徘徊，企业短期贷款收缩，票据冲量特征明显。除数据“挤水分”和M1口径较窄影响外，实体内生性融资需求仍待修复。当前银行板块基本面虽承压，但估值处于低位，在资产荒大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，当前估值仍有安全边际。个股选择上，当前市场偏好仍低，高股息避险策略仍有空间。但同时建议关注2024年银行业的资产质量分化，在长周期视角下，重点关注资产质量优异、资本内生可持续的招商银行，和业绩率先复苏、量价均占优的宁波银行，以及资产质量管理严谨、高质量扩表的建设银行。维持行业“同步大市”评级。

　　风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。