供给延续收缩，迎峰度夏有望开启煤价加速上涨行情。本周产地及港口煤价延续窄幅震荡走势。展望后市，1）供给端：据国家统计局数据，2024年5月全国原煤日均产量1238万吨，基数调整前同比下降0.4%，环比下降0.1%。其中山西日均产量同比下降6.9%、环比增长4.0%，陕蒙产量分别环比收缩1.0%和3.9%，新疆产量环比增长1.1%。进入6月，据CCTD数据，6月上旬全国分企业煤炭产量同比下降0.37%；山西产量同比增长2.46%，伴随5月底山西督导帮扶检查结束，山西产量稍有恢复，但受6月安全生产月及近期煤矿事故致安监趋紧的影响，增量较为有限，陕蒙新产量分别同比下降4.07%/1.21%/4.21%，均出现明显收缩，当前主产地及全国供应难以释放增量。进口方面，当前进口端对动力煤供应的扰动作用基本不存在，且无明显价格优势、电厂库存相对充足且港口存煤仍有缓冲空间情况下，6月进口量环比或稳中有降。2）库存端：当前发运倒挂持续，大秦线运量延续百万吨低位徘徊，但受近期南方降水多、港口锚地船舶减少影响，港口库存小幅累积，截至6月21日为2536.4万吨，同比上升0.4%，周环比上升4.0%，二十五省电厂库存也因旺季前补库同环比小幅提升，但伴随日耗同步上行，电厂可用天数周环比基本持平。我们认为当前库存小幅累积为旺季前正常现象，待迎峰度夏需求充分释放，港口库存将被快速消化，而发运低位叠加铁路运费优惠政策将于6月底到期也将加速港口煤价上涨行情。3）需求端：据国家能源局和统计局数据，2024年5月，全社会用电量7751亿千瓦时，同比增长7.2%；社会发电量7179亿千瓦时，同比增长+2.3%，其中火电发电量同比增速-4.3%，水电发电量同比增速+38.6%。据CCTD数据，6月上旬火电发电量增速-3.2%，水电发电量增速37.7%。受水电发电量去年基数较低影响，5、6月火电发电量受到挤压同比呈现负增长，但因社会用电量持续攀升，火电发电仍保持较高绝对水平，进入7月水电基数回归正常，叠加南方出梅迎来普遍、持续高温后，预计火电发电将出现明显增长。我们看好短期迎峰度夏强预期对煤价的支撑作用，以及7月电煤需求充分释放带来的煤价加速上涨。板块配置方面，在煤价上行趋势下，考虑山西省产量恢复有望使省内煤炭企业受益量价齐升，建议重点配置板块山西煤企。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）产量环比提升、受益煤价上涨，建议关注山煤国际、华阳股份和潞安环能。2）强α属性公司，建议关注晋控煤业和新集能源。3）行业龙头公司业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业和中煤能源。4）高弹性标的，建议关注兰花科创和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。

　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。